BNY dice que los clientes transfronterizos en gran medida han capitulado en sus posiciones largas en yen japonés (JPY) y won surcoreano (KRW), ya que ambos se mantienen débiles frente al dólar estadounidense (USD) y el yuan chino (CNY). Los datos de iFlow muestran que cualquier remanente de largos en JPY y KRW se ha desplomado, mientras que la intervención se describe como poco adecuada para generar una apreciación estructural. La caída del petróleo ha reducido el soporte de balanza de pagos para una mayor depreciación, y el impulso del carry en USD se ha moderado después de que las últimas declaraciones del presidente de la Fed, Kevin Warsh, no se interpretaran como excesivamente hawkish.

La nota añade que China se ha mantenido en silencio sobre las valuaciones del JPY, KRW y el dólar taiwanés (TWD), junto con una limitada resistencia por parte de Estados Unidos. El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, dijo en enero que el KRW no cotizaba en línea con los fundamentos; sin embargo, la moneda se ha debilitado aún más. Con alzas de tasas regionales previstas más moderadas que las de pares de mercados desarrollados fuera de Asia, el análisis señala a la geopolítica y a la estrategia de cadena de suministro de IA como posibles catalizadores —incluida la señalización a través del informe semestral de divisas— que podrían detonar un ajuste pronunciado y dejar al JPY, KRW y TWD propensos a fortalecerse.

Debilidad cambiaria extrema y posicionamiento de mercado

Vemos que los traders finalmente han renunciado a apostar por un yen japonés y un won surcoreano más fuertes, ya que ambas divisas se mantienen cerca de mínimos de varias décadas frente al dólar estadounidense. Con el USD/JPY rondando 172 y el USD/KRW superando 1450, los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas cortas no comerciales en el yen están en su nivel más alto desde junio de 2024. Este posicionamiento extremo sugiere que la operación está muy concurrida y es vulnerable a una reversión.

Las razones fundamentales detrás de la debilidad cambiaria persistente se están desvaneciendo. La inflación subyacente de Japón, publicada la semana pasada, se ubicó en 2,5%, manteniendo la presión sobre el Banco de Japón para que complemente sus alzas tentativas de tasas de principios de este año con medidas más concretas. De forma similar, la fuerte caída de los precios del petróleo por debajo de 65 dólares por barril para el WTI ha mejorado significativamente los términos de intercambio para importadores de energía como Japón y Corea del Sur, lo que debería respaldar a sus monedas.

Por el otro lado de la ecuación, el argumento a favor de un dólar estadounidense persistentemente fuerte también está perdiendo fuerza. El último Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) de EEUU para mayo de 2026 mostró una continuación de la tendencia de enfriamiento, en 2,6% interanual, debilitando el argumento para que la Reserva Federal mantenga una postura hawkish. Esto reduce el atractivo del carry trade en USD, que ha sido un motor principal de su fortaleza.

Catalizadores geopolíticos y el caso a favor de la apreciación de divisas asiáticas

El catalizador más importante, sin embargo, podría provenir de la política estratégica de EEUU relacionada con la cadena de suministro de IA. Creemos que la administración estadounidense está cada vez más preocupada de que la debilidad del JPY, KRW y TWD abarate en exceso tecnología crítica proveniente de Asia, como la memoria de alto ancho de banda y semiconductores avanzados. Esto podría, de manera inadvertida, subsidiar a competidores, un riesgo destacado por una reciente revisión del Departamento de Comercio sobre seguridad de la cadena de suministro anunciada a finales de junio de 2026.

Dado este trasfondo, pensamos que el riesgo ahora está sesgado hacia una apreciación súbita y pronunciada en estas divisas asiáticas. Con un posicionamiento de mercado tan desbalanceado, cualquier señal de política coordinada desde EEUU, quizá a través de su próximo informe cambiario del Tesoro, podría detonar un repunte significativo. Por ello, estamos considerando estructuras de derivados de bajo costo, como la compra de opciones call fuera del dinero sobre JPY y KRW, para posicionarnos ante este posible shock alcista en las próximas semanas.

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