El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) dijo que no incorporará un séptimo miembro a su Comité de Política Monetaria (MPC) antes de las elecciones de noviembre, manteniendo la composición en tres miembros internos y tres externos. Señaló que los nombramientos del MPC los realiza el Ministro de Finanzas, y que el gobernador, como presidente, no está buscando un nombramiento interno adicional durante el periodo electoral. La decisión se produce tras el nombramiento de Angus McGregor como subgobernador para estabilidad financiera, un cargo que anteriormente estaba dentro del ámbito del MPC. La próxima reunión de política está programada para el 8 de julio, después de una votación 3-3 en mayo en la que los miembros externos respaldaron una subida de tasas y el gobernador utilizó su voto de calidad para mantenerlas.
Los permisos de construcción de mayo fueron mixtos. Las aprobaciones ajustadas estacionalmente para nuevas viviendas cayeron 4.0% m/m, tras un aumento de 11% m/m en abril, mientras que el recuento anual subió 19% a/a a 39,737 viviendas en el año terminado en mayo de 2026. El total de mayo fue de 3,801 viviendas con permiso, lideradas por casas independientes y por adosadas/departamentos/unidades, con la mayor emisión durante el año en Canterbury y Auckland.
Incertidumbre de política tras el empate en el MPC
Dado el empate 3-3 en el Comité de Política Monetaria, vemos una incertidumbre significativa de cara a la reunión del 8 de julio. El voto de desempate del gobernador para mantener las tasas en mayo muestra lo ajustada que fue la decisión, con los miembros externos claramente inclinados por una subida. Esta división persistente sugiere que el riesgo de una sorpresa hawkish es mayor de lo que el mercado está actualmente incorporando.
Creemos que los últimos datos económicos respaldan el argumento a favor de un alza de tasas, que probablemente enfatizarán los miembros más hawkish. La inflación sigue obstinadamente alta, con el dato más reciente del IPC trimestral en 3.8%, muy por encima del rango objetivo de 1-3% del RBNZ. Además, el crecimiento del PIB del 1T de 0.2% sugiere que la economía tiene el impulso suficiente para soportar una política más restrictiva.
Posicionamiento ante volatilidad de mercado y riesgo de tasas
Los datos mixtos de permisos de construcción aportan poco para zanjar el debate. Si bien la caída mensual de 4.0% es una señal débil, el sólido crecimiento interanual de 19% apunta a una demanda subyacente sostenida en el sector vivienda. Esperamos que los halcones del comité se enfoquen en la fortaleza anual como una razón para que la política se mantenga restrictiva.
En respuesta, nos estamos posicionando para un aumento de la volatilidad del dólar neozelandés a través del mercado de opciones. Comprar opciones call de NZD de corto plazo ofrece una forma costo-efectiva de beneficiarse de un posible repunte abrupto si el RBNZ concreta una subida sorpresiva. La configuración actual apunta a un resultado binario, lo que hace que las opciones sean una estrategia atractiva.
También estamos observando los swaps de tasas de interés de corto plazo, ya que el mercado parece demasiado complaciente con una continuidad de la pausa. El mercado de Overnight Index Swaps (OIS) está descontando menos de un 30% de probabilidad de un alza de tasas el 8 de julio. Vemos valor en pagar fijo en estos swaps para posicionarnos ante un reajuste hawkish que podría seguir a la reunión.
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