Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos aumentaron en 57.000 en junio, por debajo del incremento de 110.000 previsto. La brecha apunta a un ritmo de creación de empleo más débil de lo que el mercado había estimado para el mes.
El reporte añade peso a la evidencia de que el impulso de contratación se está enfriando. Con el crecimiento de nóminas por debajo de las previsiones, la atención probablemente se centrará en si una menor demanda laboral se transmite a la actividad económica en general y a las expectativas de política monetaria.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y el posicionamiento en renta variable
Vemos este reporte de empleo sorprendentemente débil, con solo 57.000 puestos añadidos, como una señal clara de una Reserva Federal más dovish. Este fuerte desvío frente a los 110.000 esperados probablemente obligará a la Fed a considerar recortes de tasas antes de lo anticipado. Los mercados de derivados ya están reaccionando: la herramienta CME FedWatch ahora indica una probabilidad de 75% de un recorte de tasas para la reunión de septiembre, un salto significativo desde 30% apenas ayer.
Para índices de renta variable como el S&P 500, estamos considerando posicionamientos cautelosamente alcistas en el corto plazo, como comprar spreads de calls para capitalizar un posible “relief rally”. Sin embargo, estos datos laborales débiles incrementan de forma importante el riesgo de recesión, por lo que también es prudente comprar puts fuera del dinero (OTM) sobre el SPX como cobertura ante una caída más pronunciada en las próximas semanas. Esta estrategia equilibra la reacción de “malas noticias son buenas noticias” con la amenaza económica subyacente.
Perspectiva para volatilidad, bonos y divisas
Creemos que la volatilidad del mercado está lista para subir desde sus niveles actuales, todavía bajos. El índice de volatilidad CBOE (VIX) ya se disparó más de 15% hasta 16,1 hoy, y vemos más alzas a medida que el mercado asimila la posibilidad de una recesión frente a un aterrizaje suave. Estamos comprando opciones call sobre el VIX con vencimientos en agosto y septiembre para beneficiarnos de un aumento esperado en la volatilidad.
El mercado de bonos está señalando un movimiento claro hacia tasas de interés más bajas, y nos estamos posicionando en consecuencia. El rendimiento del Treasury a 10 años cayó con fuerza 12 puntos base hasta 3,85% inmediatamente después de la publicación del reporte de empleo. Estamos estableciendo posiciones largas en futuros del Treasury Note a 10 años (ZN) para beneficiarnos de una mayor apreciación de precios a medida que los rendimientos sigan bajando por temores de recesión.
Con el aumento de la probabilidad de recortes de tasas por parte de la Fed, esperamos que el dólar estadounidense se debilite frente a otras divisas principales. El índice dólar (DXY) ya cayó 0,8% hoy, perforando el nivel clave de soporte de 104. Estamos utilizando opciones sobre ETFs de pares de divisas para ponernos cortos en el dólar, particularmente frente al yen japonés y el franco suizo, que suelen fortalecerse en períodos de incertidumbre económica global.
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