USD/JPY estuvo volátil en Europa, alimentando las versiones sobre una posible intervención cambiaria. El par operó cerca de 162.50 en las primeras horas de Asia, luego cayó más de 100 pips en cuestión de minutos, acercándose brevemente a 161.00 antes de rebotar hacia 162.00 y volver a ceder; por último, caía cerca de 0.8% por debajo de 161.50. Más tarde, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicará el informe de empleo de junio, que incluye las Nóminas No Agrícolas (Nonfarm Payrolls), la tasa de desempleo y la inflación salarial. Por separado, un integrante del sector privado del Consejo de Política Económica y Fiscal de Japón dijo que el Banco de Japón debería seguir subiendo las tasas a un ritmo moderado.
El dólar estadounidense se debilitó después de que los datos del miércoles mostraran que el ISM Manufacturing PMI retrocedió a 53.3 en junio desde 54, mientras que el índice de Precios Pagados cayó a 73 desde 82.1; a primera hora del jueves, el Índice del Dólar (DXY) se deslizó hacia 101.00, con una baja de alrededor de 0.4%. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, habló en el Foro del BCE, con una puntuación de 5.6/10 en el FXS Speechtracker, y reiteró el objetivo de inflación del 2%. El oro subió por encima de los US$4,100 el miércoles antes de cerrar ligeramente al alza; XAU/USD se mantuvo por encima de US$4,050. La libra esterlina avanzó, con GBP/USD subiendo más de 0.5% hacia 1.3350 tras la lectura de 6/10 en el Speechtracker del gobernador del BoE, Bailey, frente a un promedio histórico de 4.7/10. EUR/USD operó por encima de 1.1400 después de que la inflación HICP de la eurozona se desacelerara a 2.8% en junio desde 3.2%, por debajo del consenso de 3%.
Volatilidad en USD/JPY y el impacto de los datos de EE. UU.
La caída repentina de USD/JPY por debajo de 161.50 es una fuerte señal de intervención cambiaria, lo que lo convierte en un par peligroso para operar direccionalmente. Vimos movimientos bruscos similares en la primavera de 2024, cuando las autoridades japonesas gastaron más de US$60,000 millones para defender al yen. Este antecedente sugiere que debemos anticipar una volatilidad elevada y considerar el uso de opciones para operar el rango, en lugar de apostar por una dirección clara.
Ahora toda la atención debe centrarse en el informe de Nóminas No Agrícolas (Nonfarm Payrolls) de hoy, ya que determinará el próximo movimiento del dólar. La caída reciente del índice ISM de Precios Pagados a 73 sugiere que las presiones inflacionarias se están moderando, lo que podría derivar en un dato de empleo más débil de lo esperado. Un desvío en nóminas —como el salto inesperado a 272,000 que vimos en un informe de mayo de 2024— puede provocar un repricing significativo, y un dato débil ahora probablemente empujaría al DXY aún más por debajo de 101.00.
Divergencia de bancos centrales y resiliencia del oro
Pese a algunos datos que muestran enfriamiento, la Reserva Federal se mantiene públicamente comprometida con su meta de inflación del 2%, y el presidente Warsh rechazó ofrecer guía futura (forward guidance). Esto crea un conflicto entre los datos recientes y la política declarada que vuelve inciertas las operaciones en USD. Esta divergencia es la razón por la que vemos oportunidades en pares como GBP/USD, que se beneficia de la propia postura firme del Banco de Inglaterra contra recortes de tasas.
Creemos que la operación más clara se basa en la divergencia de políticas de los bancos centrales, particularmente entre el Reino Unido y Europa. El Banco de Inglaterra descarta recortes inminentes de tasas, mientras que la inflación de la eurozona acaba de caer a 2.8%, muy por debajo de la lectura previa de 3.2%. Esto respalda el uso de opciones para construir una posición larga en GBP/EUR, ya que el panorama fundamental favorece a la libra frente al euro.
Que el oro se mantenga firme por encima de US$4,050, incluso con una Fed con sesgo hawkish, es una señal importante de demanda subyacente. Esto no sorprende, ya que los bancos centrales a nivel global añadieron más de 1,000 toneladas a sus reservas tanto en 2022 como en 2023, creando un piso sólido para los precios. Deberíamos ver cualquier caída provocada por un dólar temporalmente fuerte como una posible oportunidad para comprar opciones call sobre oro.
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