EUR/GBP cayó por debajo del área de soporte 0.8600/8610, en un movimiento vinculado más a ajustes de posiciones en la libra esterlina que a un detonante puntual del mercado. El desmonte se concentró en costosas exposiciones cortas en GBP mantenidas durante tiempo, con las tasas a una semana en torno a 3.80%; un euro con precios más suaves y la ruptura técnica alentaron liquidaciones adicionales a medida que la volatilidad cedía. El cruce se describió con un margen limitado en el muy corto plazo, con potencial para deslizarse hacia 0.8545/50 antes de frenarse.
La atención luego se desplaza al calendario político del Reino Unido hacia finales de julio y hasta noviembre, con un cambio de liderazgo esperado para el 20 de julio y un presupuesto de principios de noviembre en el radar. Los mercados vigilan las posibles decisiones de política fiscal y las restricciones derivadas de una aritmética presupuestaria ajustada, incluida la implicación de que nuevos planes de gasto podrían requerir alzas de impuestos. Por separado, las expectativas de una renovada relajación se asociaron con la postura de miembros dovish del MPC del Banco de Inglaterra.
Desmonte de posiciones y factores técnicos
Estamos viendo a EUR/GBP romper por debajo del nivel clave de 0.8600, lo que está forzando el cierre de posiciones cortas en GBP mantenidas desde hace tiempo. Datos recientes de la CFTC mostraron una reducción del 15% en las posiciones netas cortas en GBP entre operadores no comerciales la semana pasada, confirmando esta tendencia. Este desmonte parece ser el principal impulsor, más que una sola noticia.
Este movimiento bajista del par probablemente tiene un límite, y creemos que encontrará un piso en torno a 0.8545 a 0.8550. Deberíamos considerar este nivel como un posible punto de entrada para estrategias que se beneficien de un freno o un giro. Vender opciones put de EUR/GBP con strikes por debajo de 0.8550 podría ser una forma efectiva de posicionarse para ello.
Un factor clave aquí es el alto costo de apostar contra la libra, con tasas de corto plazo cerca de 3.80%. Este carry negativo encarece mantener posiciones cortas en GBP, especialmente a medida que cae la volatilidad. Por eso estamos viendo salidas de estas operaciones incluso sin un catalizador importante.
Calendario político y estrategias con opciones
Hacia adelante, nos preparamos para que las noticias políticas vuelvan a ser un motor de mercado más adelante este mes. Todas las miradas estarán en el esperado cambio de liderazgo de Labour alrededor del 20 de julio y los posteriores nombramientos del gabinete. Este período de calma es una ventana para prepararse para una volatilidad renovada a fines de julio y en agosto.
El nuevo gobierno estará severamente limitado por la posición fiscal del Reino Unido, con la relación deuda/PIB actualmente en 102%. Esto implica que cualquier plan de gasto significativo casi con certeza requerirá incrementos de impuestos, un escenario que podría presionar a la libra más adelante este año. Esperamos que los detalles de política empiecen a surgir en agosto, de cara a un presupuesto crucial a principios de noviembre.
Dada la baja volatilidad actual, deberíamos considerar comprar opciones de mayor plazo que venzan después de estos eventos políticos clave. Comprar calls de EUR/GBP con vencimiento en agosto o noviembre, o incluso straddles, podría ser una forma costo-efectiva de posicionarse ante una posible sorpresa de política. Esto nos permite prepararnos para un movimiento significativo una vez que el foco del mercado regrese a la política del Reino Unido.
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