USD/JPY se ha disparado hasta nuevos máximos de varias décadas por encima de 162.00, incluso después de que el Banco de Japón elevara su tasa de política a 1% el mes pasado. El movimiento deja intacta una amplia brecha: alrededor de 275 puntos base aún separan la tasa de política de la Reserva Federal de la del BoJ, y la Fed mantuvo un sesgo restrictivo. Los funcionarios japoneses han intensificado las advertencias, mientras que el Ministerio de Finanzas se asocia con una línea no declarada cerca de 160.00, un nivel previamente vinculado a acciones oficiales, aunque no ha sido respaldado explícitamente.

El riesgo de intervención aumenta a medida que el par se aproxima a 163.00 y luego a 164.00, aunque episodios anteriores sugieren que las compras de yenes podrían solo generar una caída de corta duración. La atención se traslada a las Nóminas No Agrícolas de EE. UU. del jueves a las 12:30 GMT, adelantadas por el feriado del Día de la Independencia, con el consenso en 110K frente a 172K previamente y el desempleo visto en 4.3%. El soporte se concentra en 160.00, donde también se ubica la EMA de 50 días, seguido de 158.50. Los indicadores de momentum muestran al Stoch RSI en zona de sobrecompra, mientras que el sesgo más amplio sigue siendo alcista a menos que haya un cierre diario por debajo de 160.00.

Diferenciales de tasas y dinámica de intervención

La enorme brecha de tasas de interés entre EE. UU. y Japón es lo que sigue impulsando este mercado. Incluso con la reciente subida del Banco de Japón, la tasa de política de la Reserva Federal sigue siendo aproximadamente 2.75% más alta, lo que hace que el carry trade de endeudarse en yenes para comprar dólares sea abrumadoramente rentable. No vemos un fin para esta tendencia hasta que esa aritmética fundamental cambie de forma significativa.

El informe de Nóminas No Agrícolas de hoy es el foco inmediato, especialmente después de que los datos de nóminas privadas salieran débiles esta semana, aumentando la incertidumbre. Las expectativas de consenso son bajas, en 110,000 empleos, y una cifra por debajo de ese nivel podría debilitar al dólar y brindar un alivio temporal al yen. Un reporte sólido, en cambio, reforzaría la ventaja de rendimiento del dólar y probablemente llevaría al USD/JPY hacia nuevos máximos, retando a las autoridades japonesas a actuar.

Debemos tratar la amenaza de intervención del Ministerio de Finanzas como una fuente de volatilidad, no como una reversión de tendencia. Japón gastó un récord de ¥9.8 billones (aproximadamente $62 mil millones) en intervenir en abril y mayo de 2024, lo que solo logró tumbar brevemente el par de 160 a 155 antes de que se reanudara la tendencia alcista. Cualquier intervención ahora probablemente generaría una caída abrupta que veríamos como una mejor oportunidad para reingresar posiciones largas.

Estrategias con opciones y niveles clave

Para las próximas semanas, creemos que utilizar opciones para construir bull call spreads es una estrategia prudente. Esto nos permite beneficiarnos de una continuación del avance gradual hacia 163.00 y 164.00, al mismo tiempo que definimos nuestro riesgo. Esto es crucial en un mercado donde una caída repentina, de varios yenes, por intervención puede ocurrir en cualquier momento.

Para proteger posiciones largas existentes, deberíamos considerar la compra de opciones put de corto plazo, especialmente a medida que el par marca nuevos máximos. Piense en estas puts como un seguro contra un desplome repentino provocado por acción oficial, permitiéndonos cubrir el riesgo a la baja sin salir de la tendencia alcista principal. El costo de estas opciones es un gasto necesario para mantenerse en esta operación rentable pero peligrosa.

Dada la incertidumbre en torno al NFP de hoy, un straddle largo podría ser efectivo para traders que anticipan un movimiento grande pero no están seguros de la dirección. Esto implica comprar tanto una opción call como una put con el mismo precio de ejercicio, beneficiándose de un salto en la volatilidad independientemente de si la cifra de empleo sorprende al alza de forma contundente o decepciona de manera significativa. Es una apuesta pura a que el evento en sí provoque un shock de mercado.

Nuestra estrategia es usar el nivel de 160.00 como pivote clave. Mientras nos mantengamos alcistas por encima de él, una ruptura decisiva por debajo de este nivel, probablemente forzada por intervención, señalaría la necesidad de reevaluar nuestro sesgo alcista. Hasta entonces, cualquier retroceso hacia esta zona es una oportunidad para añadir a posiciones de largo plazo, respaldadas por la fuerza más poderosa de los mercados cambiarios: el diferencial de tasas.

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