La tasa de desempleo de Rusia se redujo marginalmente a 2.1% en mayo, desde 2.2% previamente. El movimiento apunta a un leve endurecimiento de las condiciones del mercado laboral.
Los datos muestran una caída de 0.1 puntos porcentuales mes a mes. No se proporcionó un desglose adicional en el comunicado.
Estrechez del mercado laboral y política del banco central
Interpretamos este desempleo en mínimos históricos no como una señal de auge de la economía de consumo, sino como evidencia de una severa escasez de mano de obra. Esta estrechez está impulsada por la movilización económica en tiempos de guerra y por presiones demográficas. La escasez laboral probablemente alimentará un mayor crecimiento salarial, con impacto directo sobre la inflación.
Esto coloca al Banco Central de Rusia en una posición complicada, ya que la inflación ya se mantiene elevada, con lecturas recientes en torno a 8.1%. Los nuevos datos de desempleo casi con seguridad obligarán al banco a mantener una postura monetaria agresiva para enfriar la economía. Por lo tanto, esperamos que la tasa clave se mantenga elevada por encima de su nivel actual de 16% en el futuro previsible.
De cara a las próximas semanas, conviene considerar swaps de tasas de interés que apuesten a que las tasas de corto plazo se mantendrán altas. El mercado podría estar subestimando la determinación del banco central para combatir esta inflación impulsada por el mercado laboral. Cualquier señal de que el banco aumentará aún más las tasas representa una oportunidad.
Implicaciones para la estrategia de mercado
En cuanto al rublo, las tasas altas ofrecen soporte, pero el valor de la moneda está fuertemente influido por los controles de capital y los ingresos energéticos. Con los precios del Brent estables alrededor de US$84 por barril, anticipamos volatilidad continua más que una tendencia direccional clara. Consideramos que estrategias con opciones que se beneficien de esa volatilidad, como un straddle largo en el par USD/RUB, son más prudentes que apuestas direccionales.
Este entorno es desafiante para el mercado accionario ruso en general, ya que los altos costos de financiamiento presionarán las utilidades corporativas. Anticipamos un desempeño inferior en los sectores de consumo y tecnología. Las estrategias con derivados deberían enfocarse en índices con alta ponderación de empresas de energía y materiales respaldadas por el Estado, que son menos sensibles a las tasas de interés domésticas.
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