En el Foro del BCE en Sintra, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, afirmó que el progreso en materia de inflación ha mejorado, con las expectativas de inflación a corto plazo y los riesgos inflacionarios moderándose en las últimas semanas. Aun así, sostuvo que las presiones sobre los precios siguen siendo demasiado elevadas y reiteró que devolver la inflación al objetivo del 2% de la Fed es la prioridad principal del banco central. No ofreció nuevas señales sobre la trayectoria de política en el corto plazo, dejando la visión predominante del mercado sobre la política monetaria en términos generales sin cambios.
Warsh describió las condiciones del mercado laboral de EE. UU. como estables y dijo que las perspectivas de crecimiento podrían haberse fortalecido. También afirmó que EE. UU. está bien posicionado para beneficiarse de la inteligencia artificial, aunque advirtió que es demasiado pronto para determinar si la IA resultará inflacionaria o desinflacionaria. En materia de gobernanza, reiteró la independencia de la Fed y señaló que la revisión de su marco de comunicaciones y de su caja de herramientas de política sigue según lo previsto. Reafirmó su preferencia por las tasas de interés como herramienta principal y dijo que cualquier ajuste futuro del balance se abordaría con cautela y se comunicaría con claridad.
Implicaciones para las tasas de interés, la volatilidad y el dólar
Dada la reafirmación del presidente de la Fed de que la inflación es la máxima prioridad, creemos que el entorno de tasas de interés “más altas por más tiempo” llegó para quedarse por un tiempo. Con los últimos datos de inflación del PCE subyacente aún rondando un persistente 2.8%, muy por encima del objetivo del 2%, las esperanzas del mercado de un recorte de tasas antes del cuarto trimestre parecen demasiado optimistas. Por lo tanto, deberíamos considerar vender opciones call fuera del dinero sobre futuros SOFR de septiembre, una estrategia que se beneficia si la Fed mantiene las tasas sin cambios, tal como se sugiere.
Los comentarios no aportaron sorpresas, lo que debería ayudar a mantener contenida la volatilidad del mercado en el corto plazo. El índice de volatilidad CBOE (VIX) ha estado operando en un rango relativamente acotado entre 13 y 16, y es poco probable que esta postura predecible de la Fed provoque un repunte significativo. Este entorno hace atractiva la venta de prima, por lo que podemos evaluar strangles de corto plazo sobre el SPX, apostando a que el índice se mantenga lateral.
El compromiso de la Fed con una política restrictiva, especialmente cuando otros bancos centrales contemplan recortes, debería seguir respaldando al dólar estadounidense. El diferencial de tasas entre EE. UU. y Europa hace más atractivo mantener dólares, una tendencia que probablemente persista durante el verano. En consecuencia, vemos valor en comprar opciones call sobre ETFs del índice del dólar como UUP, posicionándonos para una continuidad de la fortaleza del dólar frente a una canasta de divisas extranjeras.
Estrategia para el mercado accionario en un contexto de tasas altas y estabilidad económica
Si bien las tasas altas pueden ser un factor en contra para las acciones, la visión optimista sobre la economía de EE. UU. y la estabilidad del mercado laboral aportan un piso sólido. El informe de empleo de junio mostró otro avance saludable de 185,000 puestos, con el desempleo manteniéndose en un bajo 4.0%, reforzando la idea de que una recesión profunda no es inminente. Esto sugiere que una postura neutral en renta variable es prudente, lo que hace viables estrategias como iron condors sobre el Nasdaq 100 para capitalizar una acción de precios lateral.
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