HSBC dijo que la inflación en el Reino Unido sigue por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, incluso después de que el IPC se moderara a 2.8% en mayo, y señaló presiones salariales persistentes junto con una débil confianza del consumidor. El BoE mantuvo sin cambios su tasa de política en 3.75% en junio, mientras el banco espera que el crecimiento se mantenga modesto dada la mezcla de señales económicas.
Con los precios de la energía estabilizándose tras el acuerdo interino de paz entre Estados Unidos e Irán, HSBC caracterizó los riesgos de inflación como más equilibrados y ajustó su escenario para asumir que no habrá más alzas de tasas en 2026, aunque sigue esperando que el BoE mantenga las tasas estables este año. Se prevé que la inflación alcance un máximo de 3.25% en el 4T, ya que se contienen los efectos de segunda vuelta del conflicto en Medio Oriente; el posicionamiento se mantiene neutral en gilts del Reino Unido y acciones británicas, sobrepondera crédito grado de inversión en GBP con preferencia por una duración de 5–7 años, y el high yield en GBP se movió a neutral.
Expectativas de Política Monetaria y Volatilidad de Mercado
Dada la reciente estabilización en los mercados energéticos, creemos que el ciclo de alzas de tasas del Banco de Inglaterra ha concluido de cara a 2026. La decisión de mantener las tasas en 3.75% en junio refuerza esta visión de una pausa prolongada. Este cambio implica que los traders deberían ajustarse y dejar de anticipar un mayor endurecimiento monetario.
Anticipamos una caída significativa de la volatilidad de tasas de corto plazo en las próximas semanas. La volatilidad implícita en los futuros SONIA a tres meses ya se ha comprimido tras la reunión más reciente del Banco, un patrón observado históricamente al final de los ciclos de alzas. Por ello, estrategias que se benefician de tasas acotadas en rango, como vender straddles sobre contratos SONIA, ahora parecen más atractivas.
Posicionamiento en Mercados de Acciones y Crédito
Nuestra visión neutral para las acciones británicas sugiere que el FTSE 100 probablemente operará dentro de un rango definido. Con el índice VFTSE de volatilidad implícita cayendo recientemente a un mínimo de 12 meses de 14.5, las primas de opciones se están abaratando. Este entorno favorece estrategias como covered calls sobre posiciones existentes para generar ingresos, en lugar de apostar por grandes movimientos direccionales.
La mejora del apetito por riesgo es más evidente en los mercados de crédito, lo que respalda nuestra postura positiva. El índice Markit iTraxx Europe Crossover, un indicador clave del riesgo en high yield, ya se ha estrechado en 25 puntos base desde mediados de junio. Vemos oportunidades en vender protección de crédito vía credit default swaps (CDS) sobre índices corporativos grado de inversión, capturando prima a medida que retroceden los riesgos de incumplimiento.
Sin embargo, seguimos atentos a las persistentes presiones domésticas de precios. Si bien el IPC general se moderó a 2.8% en mayo, datos recientes de la ONS mostraron que la inflación subyacente se mantiene pegajosa en 3.5%, muy por encima del objetivo de 2%. Cualquier sorpresa al alza en el crecimiento salarial o en la inflación de servicios podría desafiar rápidamente la visión del mercado de una pausa firme, generando riesgo para posiciones cortas en volatilidad.
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