El índice ISM de precios pagados del sector manufacturero en Estados Unidos se ubicó en 73 en junio, por debajo de las expectativas del mercado de 79. La lectura apunta a presiones persistentes de costos de insumos en el sector fabril, aunque a un nivel menor al que habían proyectado los pronosticadores.
En 73, el indicador se mantiene elevado en términos absolutos pese a haber quedado por debajo del consenso. El resultado de junio implica que las condiciones de precios para los fabricantes fueron menos intensas de lo anticipado, dada la brecha frente a la estimación de 79.
Implicaciones para inflación, tasas y mercados accionarios
Consideramos los datos recientes del ISM de precios pagados como una señal relevante de que las presiones inflacionarias se están enfriando más rápido de lo previsto. Esta lectura de 73, menor a lo esperado, sugiere que el costo de las materias primas para los fabricantes no está aumentando con la misma rapidez. Esto reduce directamente la presión sobre la Reserva Federal para continuar con una política agresiva de alzas de tasas.
Con esto en mente, estamos ajustando nuestra visión sobre la trayectoria de las tasas de interés de corto plazo. Anticipamos que el mercado comenzará a descontar la probabilidad de un alza en septiembre, que datos recientes de CME FedWatch habían ubicado por encima de 60%. En consecuencia, buscamos tomar posiciones largas en futuros de SOFR de diciembre, apostando a que la curva forward actualmente está demasiado empinada.
Este potencial de una Fed menos restrictiva es un viento de cola para las acciones, particularmente para los valores de crecimiento sensibles a las tasas. Observamos que los futuros del Nasdaq 100 repuntaron de inmediato 0.8% en los minutos posteriores a la publicación del ISM. Creemos que comprar opciones call fuera del dinero sobre el ETF QQQ con vencimiento en agosto ofrece un perfil de riesgo/retorno atractivo.
Impacto en volatilidad y mercados cambiarios
Una ruta más clara para la política monetaria debería reducir la incertidumbre del mercado, dando lugar a una menor volatilidad implícita. El índice VIX se ha mantenido de forma terca cerca de 19, y vemos estos datos como un catalizador para que rompa a la baja. Estamos considerando vender futuros del VIX o implementar spreads de puts sobre el VIX para las próximas semanas.
Expectativas de tasas de interés más bajas suelen debilitar a una divisa, y esperamos que el dólar estadounidense enfrente vientos en contra. Es probable que el Índice Dólar (DXY) ponga a prueba sus mínimos recientes en torno al nivel de 103.50. Esta situación recuerda a finales de 2022, cuando señales desinflacionarias similares precedieron una caída del dólar durante varios meses, lo que hace atractivas las posiciones largas en futuros de EUR/USD.
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