El Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés) ha introducido una nueva herramienta de liquidez overnight que, según reportes de prensa, tendría una tasa implícita de 1,25%, aunque el banco central no publicó una tasa cupón. El PBOC señaló que realizó 300.000 millones de yuanes (US$44.000 millones) en acuerdos de recompra inversa overnight mediante operaciones de mercado abierto.
La medida sigue a los comentarios del gobernador Pan Gongsheng en el Foro de Lujiazui sobre el perfeccionamiento del marco de tasas de interés de China. Por ahora, la tasa de repo inverso a 7 días se mantiene como el principal instrumento de política, mientras que la tasa overnight se posiciona como una herramienta complementaria para el ajuste fino de la liquidez. En el mediano plazo, se espera que el marco migre hacia la tasa overnight como ancla de política, aunque la transición probablemente será gradual.
Cambio de Política a Mediano Plazo e Implicaciones para la Curva de Tasas
Nos estamos enfocando en la nueva herramienta de liquidez overnight del Banco Popular de China, que tiene una tasa implícita de 1,25%. Si bien la tasa de repo inverso a 7 días sigue siendo por ahora la principal herramienta de política, esto señala un claro giro a mediano plazo en la forma en que China gestiona su política monetaria. Este es el inicio de un movimiento hacia el uso de la tasa overnight como ancla principal.
Para las próximas semanas, vemos que esto generará presión a la baja sobre todo el tramo corto de la curva de tasas. El SHIBOR overnight ya ha reaccionado, comprimiéndose 15 puntos base hasta 1,38% desde que la herramienta fue introducida a fines de junio de 2026. Los traders deberían considerar posiciones en swaps de tasas de interés que se beneficien a medida que el spread entre la tasa repo a 7 días, actualmente en 1,80%, y la tasa overnight se siga estrechando.
Reacciones del Mercado y Consideraciones de Estrategia
Este relajamiento de las condiciones financieras probablemente presionará al yuan. La divisa ya ha puesto a prueba el nivel de 7,28 frente al dólar en múltiples ocasiones este trimestre, y este movimiento aporta otro argumento para la debilidad. Estamos evaluando comprar opciones call de USD/CNY fuera del dinero, de bajo costo, para posicionarnos ante una posible ruptura al alza.
La principal conclusión es que la incertidumbre sobre el timing de este giro de política incrementará la volatilidad en las tasas de corto plazo. El PBOC no ha entregado un cronograma firme, lo que implica que el mercado reaccionará con fuerza ante cualquier nueva señal. Consideramos prudente mantener derivados que se beneficien de un aumento de la volatilidad, como straddles sobre futuros de tasas de interés de corto plazo.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
