USD/JPY cotizaba en torno a 162.65, con un alza de 0.44% en el día y manteniéndose cerca de máximos de varias décadas, ya que un Dólar estadounidense más firme continuó pesando más que las reiteradas advertencias verbales de funcionarios japoneses sobre una posible intervención cambiaria. El yen siguió bajo presión por los diferenciales de rendimiento, manteniendo intacta la tendencia general pese a la retórica oficial.
El trasfondo de tasas en Japón sigue rezagado: el Banco de Japón elevó su tasa de política a 1% en junio, el nivel más alto desde 1995, pero todavía se ubica muy por debajo del rango objetivo de 3.5% a 3.75% de la Reserva Federal. Esa brecha de cerca de 250 puntos base sostiene las operaciones de carry trade. En Estados Unidos, las tensiones relacionadas con Irán han alimentado las preocupaciones inflacionarias y respaldado las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. El informe JOLTS mostró que las vacantes laborales subieron a 7.594 millones en mayo, y los mercados esperaban el ADP de empleo del miércoles y las Nóminas No Agrícolas del jueves para obtener más señales de política. ING señaló que el riesgo de intervención sigue elevado después de que el USD/JPY superó 162, mientras que las discusiones del BoJ todavía apuntan a una normalización gradual.
Dinámica del carry trade y riesgos de corto plazo
Vemos que el par USD/JPY continúa su avance debido a la importante brecha entre las políticas de la Reserva Federal y el Banco de Japón. Este diferencial de tasas de interés de alrededor de 2.5% respalda con fuerza el carry trade, haciendo rentable mantener dólares frente a yenes. Por ahora, los operadores de derivados deberían considerar cualquier retroceso como una posible oportunidad de compra.
La principal amenaza es la intervención de las autoridades japonesas, pero creemos que sus efectos serían temporales. El último dato de inflación subyacente del PCE en EE. UU., que se ubicó en 2.9% interanual para mayo de 2026, sigue muy por encima de la meta de la Fed y refuerza el argumento a favor de un dólar fuerte. Al mirar las intervenciones de Japón entre 2022 y 2024, solo provocaron una fortaleza del yen de corto plazo antes de que los fundamentos subyacentes de tasas empujaran nuevamente al alza al par.
Estrategias con opciones y riesgos de eventos por delante
Dado el riesgo de una caída súbita, estamos favoreciendo posiciones largas en opciones call sobre USD/JPY en lugar de mantener una posición larga directa en futuros. Esta estrategia permite beneficiarnos de mayores avances, al tiempo que limita estrictamente la pérdida máxima a la prima pagada por la opción. También podemos estructurar spreads alcistas (bull call spreads) para reducir el costo inicial, especialmente porque es probable que la volatilidad implícita se mantenga elevada por los temores de intervención.
El informe de Nóminas No Agrícolas de EE. UU. de esta semana es un evento crítico que podría añadir más combustible al rally del dólar. Un dato sólido de empleo, similar a la sorpresa alcista observada en el JOLTS de mayo, casi con seguridad consolidaría otra subida de tasas de la Fed este año. Recomendamos que los operadores se preparen para un repunte de la volatilidad en torno a esta publicación del jueves.
Incluso con el reciente incremento del Banco de Japón, su normalización de política avanza demasiado lento como para desafiar de manera significativa la postura restrictiva de la Fed. El mercado ahora percibe sus advertencias verbales principalmente como intentos de desacelerar la caída del yen, no de revertir la tendencia. Por lo tanto, seguiremos utilizando estrategias con opciones para vender cualquier fortaleza del yen que resulte de estas declaraciones oficiales.
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