El escenario base de Rabobank es que el Banco de Inglaterra mantenga la política sin cambios durante el resto del año, tras una inflación británica más moderada y un telón de fondo de mercado laboral más laxo. El IPC de mayo del Reino Unido se situó en 2.8% interanual en la tasa general, y la posterior caída de los precios del petróleo se presenta como un factor que podría contener las expectativas de inflación.
La nota contrasta esta visión con el precio implícito del mercado de alrededor de 20 pb de endurecimiento en un horizonte de seis meses. También plantea que el Comité de Política Monetaria (MPC) requeriría evidencia clara de efectos de segunda vuelta derivados de otro periodo prolongado de altos precios de la energía antes de respaldar un alza de tasas. El informe añade que cualquier nueva repricing de las expectativas de alzas del BoE podría pesar sobre la GBP y elevar el EUR/GBP en una ventana de uno a tres meses; además, señala por separado que la nota fue corregida el 30 de junio a las 13:30 GMT para reflejar un horizonte temporal de 2026, y no de 2024, en el titular.
Divergencia Between Market Expectations And BoE Rate Path
Vemos una divergencia clara entre las expectativas del mercado y la trayectoria probable del Banco de Inglaterra. El mercado está descontando una subida de tasas, pero creemos que el BoE mantendrá las tasas estables durante el resto del año. Esto crea una oportunidad de trading basada en una probable revaloración (re-pricing) del mercado.
Esta visión está respaldada por los últimos datos económicos, que muestran que el impulso se está desacelerando. Cifras recientes de la Oficina de Estadísticas Nacionales confirman que el desempleo en el Reino Unido ha subido a 4.7%, y la lectura de inflación del IPC de mayo se mantuvo en un manejable 2.8%, muy por debajo de los máximos vistos hace apenas unos años. Además, con el Brent retrocediendo por debajo de US$80 por barril, una fuente importante de presión inflacionaria está disminuyendo.
El pricing actual del mercado para un alza de 20 puntos base en un plazo de seis meses ahora parece excesivamente agresivo. A medida que los operadores deshagan estas expectativas, anticipamos una caída en los rendimientos de corto plazo de las tasas de interés del Reino Unido. Este ajuste casi seguramente pesará sobre la libra esterlina.
Trading Strategies Amid Rate And Currency Repricing
Para los traders de tasas de interés, esto sugiere una estrategia de comprar contratos de futuros SONIA con vencimiento a finales de 2026. Esta posición se beneficia a medida que el mercado deja de descontar un alza y se inclina hacia un entorno de tasas estables. Es una apuesta directa a la visión de que el BoE permanecerá al margen.
En el mercado cambiario, vemos valor en posicionarse para una libra más débil, específicamente frente al euro. Comprar opciones call de EUR/GBP con vencimiento a tres meses permite una forma de riesgo definido para beneficiarse de un movimiento al alza en el cruce. Esto se alinea con la expectativa de que la divergencia de política monetaria favorezca al euro frente a la libra esterlina en las próximas semanas.
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