Los índices de precios de la vivienda S&P/Case-Shiller de EE. UU. subieron 1,1% interanual en abril, por encima del pronóstico del mercado de 0,9%. El dato apunta a un ritmo anual de apreciación de la vivienda más firme de lo esperado, bajo la metodología S&P/Case-Shiller.
En términos numéricos, la sorpresa al alza equivale a una brecha de 0,2 puntos porcentuales entre el resultado y el consenso. Los datos se suman a la lectura más reciente de presiones inflacionarias en vivienda para abril, que pueden trasladarse a las mediciones de costos de alojamiento (shelter) y a una dinámica de precios más amplia.
Resiliencia del mercado inmobiliario y dinámica de la inflación
Los datos de Case-Shiller de abril, con un avance interanual de 1,1%, fueron ligeramente más sólidos que lo previsto, lo que sugiere cierta firmeza del mercado inmobiliario a inicios de esta primavera. Interpretamos esto como una señal de que la demanda subyacente está absorbiendo parte de la presión derivada de tasas de interés más altas. Sin embargo, esta resiliencia corresponde a información ya rezagada dadas las condiciones actuales del mercado.
Perspectivas de política monetaria y estrategia por sector
Nuestro enfoque está en los datos más recientes, que apuntan a la persistencia de vientos en contra para la economía. El último reporte del IPC de mayo mostró que la inflación subyacente se mantiene obstinadamente en 3,5%, manteniendo a la Reserva Federal en una postura restrictiva. En consecuencia, la herramienta CME FedWatch ahora muestra que la probabilidad de un recorte de tasas en septiembre cayó por debajo de 40%, una caída significativa frente a hace apenas un mes.
Este entorno de tasas “más altas por más tiempo” es el factor dominante para nosotros en este momento. Creemos que el mercado aún es demasiado optimista respecto de recortes de tasas en el cuarto trimestre. Por ello, estamos analizando posiciones en futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) que se beneficiarían si la Fed mantiene las tasas sin cambios hasta fin de año.
En estrategias específicas por sector, los datos contrapuestos sugieren un mercado en rango para las constructoras de vivienda y las industrias relacionadas. Vemos poco potencial alcista en ETFs de homebuilders como XHB, ya que el aumento de las tasas hipotecarias —hoy nuevamente por encima de 7%— probablemente limitará el impulso de la temporada de compras de primavera. Estamos considerando vender spreads de opciones call sobre estos activos para capturar prima ante este movimiento lateral esperado.
Esta situación recuerda episodios de ciclos pasados en los que los precios de los activos se mantuvieron firmes durante el endurecimiento de la Fed antes de finalmente ceder ante tasas más altas. Dado este riesgo, también mantenemos una postura defensiva. Estamos comprando opciones put baratas, fuera del dinero, sobre ETFs de bancos regionales como cobertura ante un posible endurecimiento del crédito que pudiera acelerar una desaceleración.
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