El National Bank of Canada afirmó que las expectativas de crecimiento de Estados Unidos se mantienen sólidas, con un PIB que se prevé crezca por encima de 2% en 2026, aunque el panorama de inflación se percibe como menos benigno. Se espera que la inflación general converja hacia 2% a mediados de 2027, mientras que la inflación subyacente se considera más persistente.
La Reserva Federal se presenta como enfocada en priorizar la estabilidad de precios, y se describe a los responsables de política como divididos, con aproximadamente la mitad a favor de una postura más restrictiva. Aun así, el sentimiento de mercado entre economistas sigue siendo escéptico respecto de un endurecimiento adicional: solo 10% de los pronosticadores anticipa un alza de tasas de la Fed en 2026, y ese grupo sigue siendo menor que el de quienes esperan recortes.
Impulso económico e inflación persistente
Estamos ante un mercado en el que la economía se está desempeñando bien, pero la inflación no acompaña. La revisión final del PIB del 1T 2026 se elevó a 2.4%, confirmando un impulso económico subyacente que respalda las utilidades corporativas. Sin embargo, esta fortaleza es probablemente lo que mantiene rígida la inflación subyacente y a la Reserva Federal en máxima alerta.
El dato más reciente del PCE subyacente de mayo de 2026 se ubicó en 2.9%, obstinadamente por encima del objetivo de la Fed y truncando las esperanzas de un recorte de tasas en el corto plazo. Esto genera una desconexión significativa entre un mercado que aún descuenta al menos un recorte de tasas hacia fin de año y una Fed dependiente de los datos que podría verse obligada a mantenerse sin cambios. Esta incertidumbre sugiere considerar la compra de volatilidad mediante opciones sobre los principales índices.
Posicionamiento estratégico y expectativas de política
Dado el enfoque de la Fed en la estabilidad de precios, vemos valor en derivados que apuesten a que las tasas se mantendrán más altas por más tiempo. Las opciones sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) podrían utilizarse para posicionarse ante una Fed que no recorta las tasas como se espera en la segunda mitad de 2026. Esta situación se siente similar al período 2023-2024, cuando los mercados descontaron de manera consistente recortes que la Fed se mostraba renuente a materializar.
Este entorno también apunta a una potencial fortaleza del dólar estadounidense, ya que una Fed “hawkish” destaca frente a otros bancos centrales. Apenas la semana pasada, el gobernador de la Fed, Waller, reiteró la necesidad de ver “varios meses consecutivos” de datos de inflación avanzando de forma sostenible hacia 2% antes de considerar cualquier relajación de la política. Podemos expresar esta visión comprando opciones call sobre el U.S. Dollar Index (DXY), anticipando que el dólar se apreciará si la Fed se mantiene firme.
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