El dólar estadounidense ha cedido parte de sus ganancias recientes frente a la mayoría de las divisas del G10, a medida que las acciones rebotan y mejora el apetito por riesgo. Los reportes de que Estados Unidos e Irán iniciarán una nueva ronda de negociaciones tras los escarceos del fin de semana han contribuido al tono “risk-on”, aunque las divisas ligadas al petróleo —como el dólar australiano, el dólar canadiense y la corona noruega— se han rezagado, junto con el yen.
La atención se centra en los datos de Estados Unidos, con la confianza del consumidor esperada en 97,5 frente a 94,5, lo que respalda la idea de un gasto resiliente. En contraste, se prevé que las vacantes JOLTS se moderen a 7,25 millones frente a un consenso de 7,3 millones, una combinación que aún apunta a un mercado laboral saludable. En conjunto, se considera que los datos serán neutrales a levemente favorables para el dólar, pero el impulso alcista del USD se está desvaneciendo antes del discurso de Kevin Warsh en Sintra mañana y de las cifras de empleo del jueves.
Cambio en el apetito por riesgo y el impulso del dólar
Observamos que el impulso alcista del dólar se ha debilitado claramente a medida que mejora el apetito por riesgo. El S&P 500 ha subido casi 2% en la última semana, desviando capital desde el dólar, activo refugio. El reporte de Nóminas No Agrícolas de la semana pasada, que se ubicó ligeramente por debajo del consenso con 195.000, refuerza además la idea de que la reciente fortaleza del dólar se está agotando.
Este mayor apetito por riesgo se ve impulsado en parte por las negociaciones en curso entre Estados Unidos e Irán, que están conteniendo los precios del petróleo. El crudo WTI se ha mantenido estable cerca de US$78 por barril, limitando el potencial alcista de las divisas vinculadas al petróleo. En consecuencia, estamos viendo al dólar canadiense y a la corona noruega rezagarse frente a otras divisas del G10.
Estrategias de posicionamiento y catalizadores próximos
Dado este impulso estancado, creemos prudente considerar posiciones en derivados que se beneficien de un dólar más débil en las próximas semanas de julio. Esto podría implicar evaluar opciones call en pares como EUR/USD o GBP/USD, que ofrecen riesgo acotado si el rally del dólar se reanuda de manera inesperada. Estas posiciones pueden funcionar como una cobertura eficaz ante el riesgo de que la estrategia predominante de estar largos en dólar se vuelva excesivamente concurrida.
El mercado ahora espera un nuevo catalizador, que anticipamos provendrá de los próximos discursos del presidente de la Fed, Warsh, y de la siguiente tanda de datos de inflación. Históricamente, estos periodos de calma previos a eventos —similares a las pausas que vimos antes de los simposios de Jackson Hole en 2022 y 2023— suelen anteceder un repunte de la volatilidad. Por lo tanto, deberíamos considerar estrategias que puedan beneficiarse de un movimiento brusco de precios en cualquiera de las dos direcciones, no solo de una caída continuada.
La clave será si los nuevos datos confirman una economía estadounidense resiliente o si apuntan a una desaceleración. Con la última lectura de inflación subyacente del PCE manteniéndose en un persistente 2,7%, cualquier señal de debilidad económica podría trasladar rápidamente las expectativas sobre la Fed hacia una postura más dovish. Esto hace que el seguimiento de la próxima ronda de ventas minoristas y cifras de inflación sea absolutamente crítico para el posicionamiento hacia finales de julio y agosto.
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