Rabobank señaló que la libra esterlina y los gilts reaccionaron poco a un discurso del primer ministro británico “in pectore”, Andy Burnham, quien podría asumir el cargo tan pronto como el 20 de julio si no surge ningún rival antes de la fecha límite del 17 de julio. La intervención se centró en la devolución de competencias e incluyó el compromiso de mantener las reglas fiscales del actual canciller. El banco apuntó a la continuidad de la calma desde que Burnham ganó la elección parcial de Makerfield a comienzos de mes, aunque advirtió que la elección del canciller condicionará las lecturas sobre la postura fiscal del gobierno y los posibles riesgos de financiación.
La entidad considera que la incertidumbre política puede lastrar la confianza, la inversión y el crecimiento, dejando a la GBP expuesta si los mercados de gilts se tornan volátiles. También citó los últimos datos de la CFTC, que muestran un repunte de las posiciones cortas en GBP. Rabobank espera que el EUR/GBP avance gradualmente hasta 0.87 en un horizonte de 1 a 3 meses, al argumentar que una nueva recalibración de las expectativas de subidas de tasas del Banco de Inglaterra probablemente presionará a la libra.
Incertidumbre política y perspectivas macro para la libra
Con base en el panorama actual, prevemos que la libra esterlina se debilite frente al euro en las próximas semanas. Incluso con garantías de estabilidad fiscal por parte del primer ministro entrante, la incertidumbre política representa un viento en contra relevante para la libra. Nos posicionamos para que el tipo de cambio EUR/GBP suba de forma gradual hacia el nivel de 0.87 desde su nivel actual en torno a 0.8550.
Esta visión se apoya en datos económicos recientes, que sugieren que ya era necesario un reajuste de las expectativas de tasas del Banco de Inglaterra. Con la inflación del Reino Unido cayendo recientemente a 2.1%, ligeramente por debajo del 2.5% de la eurozona, se fortalece el argumento de que el Banco de Inglaterra recorte tasas antes que el Banco Central Europeo. Un diferencial de tasas más estrecho probablemente pesará sobre la libra.
Hemos observado que los operadores especulativos ya están acumulando posiciones en contra de la libra. Los últimos datos muestran que las posiciones netas cortas en futuros de la esterlina se han ampliado a más de US$5,000 millones, lo que indica un marcado sesgo bajista en el mercado. Esta acumulación de cortos podría acelerar cualquier movimiento a la baja de la divisa.
Riesgos para los bonos soberanos del Reino Unido e implicaciones de estrategia
Si bien el mercado de bonos del gobierno británico —los gilts— se mantiene estable por ahora, lo consideramos una vulnerabilidad clave. Recordamos la fuerte liquidación tanto en gilts como en la libra durante la turbulencia política de finales de 2022. Cualquier señal de que el nuevo gobierno podría relajar la disciplina del gasto podría inquietar fácilmente a los inversionistas y detonar una reacción negativa similar.
En este contexto, estamos evaluando estrategias con derivados que se beneficien de un avance gradual del cruce EUR/GBP. La compra de opciones call sobre EUR/GBP con vencimiento a tres meses ofrece una vía para capturar el movimiento hacia nuestro objetivo de 0.87. Esta estrategia permite participar del alza mientras limita el riesgo a la baja en caso de que la transición política resulte más fluida de lo previsto.
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