Las ventas minoristas alemanas subieron 1,1% mensual en mayo, superando las expectativas de una caída de 0,1%, según Destatis. Esto siguió a un descenso de 0,4% en abril, revisado desde -0,3%. En términos anuales, las ventas aumentaron 1,8%, frente a una baja previamente informada de 0,6% (revisada desde -0,3%) y también por encima del consenso de mercado de 0%.
Los mercados mostraron poca reacción inmediata: el euro se mantuvo prácticamente estable tras el dato, mientras que el EUR/USD caía 0,31% en la jornada, a 1,1386. El euro es utilizado por 20 países de la Unión Europea y, en 2022, representó el 31% de las transacciones globales en el mercado cambiario, con un volumen promedio diario superior a US$2,2 billones; el EUR/USD concentra un estimado del 30% de todas las operaciones, seguido por EUR/JPY con 4%, EUR/GBP con 3% y EUR/AUD con 2%. El Banco Central Europeo celebra ocho reuniones de política al año y tiene una meta de inflación de 2%, con el HICP como indicador clave, mientras que Alemania, Francia, Italia y España en conjunto representan el 75% de la economía de la Eurozona.
Resiliencia del consumidor alemán y presiones inflacionarias
Vemos las recientes cifras de ventas minoristas en Alemania como una señal importante de fortaleza subyacente en la mayor economía de la Eurozona. Esta resiliencia inesperada del consumidor desafía la visión extendida de que un enfriamiento es inminente. Esto sugiere que el gasto de los hogares ha sido subestimado.
Esta mayor demanda del consumidor ocurre al mismo tiempo que la estimación preliminar de la inflación de la Eurozona de junio se ubicó en 2,4%, ligeramente por encima del consenso de 2,2%. Esta combinación de gasto sólido e inflación persistente crea una situación compleja para el Banco Central Europeo (BCE). Para nosotros, esto convierte a la próxima reunión de política de julio en un evento clave a monitorear.
El BCE ha estado esperando pausar su ciclo de alzas de tasas, pero estos datos recientes hacen que ese camino sea menos seguro. Creemos que los responsables de política se verán obligados a mantener un tono hawkish, conservando sobre la mesa la posibilidad de un mayor endurecimiento. En consecuencia, los mercados han reajustado las expectativas de tasas, y los derivados ahora muestran una probabilidad de 60% de otra subida de 25 puntos base para septiembre.
Estrategias de mercado y posicionamiento ante la incertidumbre del BCE
Dada esta incertidumbre, creemos que comprar volatilidad en el euro es la respuesta adecuada en las próximas semanas. La tensión entre un banco central potencialmente hawkish y los temores de una desaceleración más amplia podría derivar en movimientos bruscos en el par EUR/USD. Estrategias como straddles largos podrían ser apropiadas para este entorno.
También estamos ajustando nuestro posicionamiento en futuros de tasas de interés de corto plazo para reflejar una mayor probabilidad de un alza del BCE. El mercado podría estar subestimando la determinación del BCE, al igual que lo hizo durante el impulso inflacionario inicial de 2022-2023. Por lo tanto, estamos considerando vender contratos de futuros de Euribor del primer vencimiento.
Este contexto debería brindar soporte de fondo al euro, especialmente si otros bancos centrales están señalando recortes de tasas. Un BCE más agresivo vuelve a la moneda más atractiva para inversionistas globales que buscan mayores rendimientos. Estamos evaluando opciones call sobre EUR/USD, apuntando a una nueva prueba de los máximos del año en el corto plazo.
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