El PBoC introdujo una herramienta de liquidez a un día con una tasa de 1.25%, por debajo del rango de consenso de 1.30–1.35% y 15pb por debajo de la tasa clave de la recompra inversa a siete días, en un esfuerzo por orientar a la baja los costos de fondeo en el tramo corto y reducir la volatilidad del mercado de efectivo. En paralelo, realizó operaciones de recompra inversa a un día por ¥300,000 millones, mientras mantuvo sin cambios la referencia de la recompra inversa a siete días en 1.4%, marcando el primer uso de esta facilidad como parte de la gestión de liquidez y la fijación de tasas de corto plazo.
Los mercados reaccionaron con cautela. Los rendimientos de los bonos soberanos chinos bajaron ligeramente, mientras que el USD/CNY retrocedió 0.106% a 6.7932, y el rendimiento del CGB a 10 años cayó 1.2pb a 1.714%; las acciones también subieron, con el CSI 300 ganando 1.21% a 4,927. En renta fija global, la demanda se describió como generalizada por deuda soberana liderada por la Eurozona, el Reino Unido e India, mientras que las ventas se concentraron en bonos gubernamentales de Filipinas, Colombia y Japón.
Perspectiva de política monetaria e implicaciones de mercado
Vemos la nueva herramienta de liquidez del Banco Popular de China como una señal clara de una flexibilización monetaria moderada. La tasa de 1.25% se fijó por debajo de lo esperado, lo que indica un intento de reducir los costos de financiamiento de corto plazo. Esta acción es una respuesta directa a datos económicos recientes débiles y está diseñada para estabilizar los mercados monetarios.
Esta medida del banco central se produce cuando el PMI manufacturero oficial de mayo de 2026 bajó a 49.5, manteniéndose en zona de contracción por segundo mes. Además, el crecimiento de las exportaciones se desaceleró a apenas 1.5% el mes pasado, por debajo de los pronósticos y poniendo de relieve un entorno externo desafiante. Este telón de fondo confirma nuestra visión de que las autoridades seguirán brindando apoyo en las próximas semanas.
Estrategias en divisas, acciones y tasas
Para los operadores de divisas, si bien el yuan se fortaleció ligeramente al inicio, creemos que una flexibilización sostenida eventualmente ejercerá presión bajista sobre la moneda. El antecedente histórico del ciclo de relajación de 2015-2016 mostró una depreciación del yuan de más de 8% frente al dólar. Por lo tanto, deberíamos considerar la compra de opciones call sobre USD/CNY para posicionarnos ante un posible debilitamiento gradual del yuan.
Esta orientación dovish es positiva para las acciones chinas, ya que menores costos de financiamiento suelen respaldar las utilidades corporativas y las valuaciones. La reacción inicial positiva del índice CSI 300 sugiere que los call spreads en ETFs enfocados en China podrían ofrecer un perfil de riesgo-retorno favorable. Esta estrategia nos permite capitalizar ganancias esperadas del mercado, al tiempo que limita el potencial a la baja.
En el mercado de tasas, el objetivo declarado del PBoC es suavizar la volatilidad, lo que sugiere que los rendimientos de los Bonos del Gobierno chino probablemente tenderán a bajar. Vemos una oportunidad para posicionarnos a favor de esta tendencia mediante contratos de futuros sobre bonos soberanos a 10 años. Vender volatilidad en instrumentos de tasas de interés de corto plazo también podría ser una estrategia viable, dada la intención explícita del banco central de estabilizar el mercado.
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