Los estrategas de Société Génale evaluaron las respuestas de la encuesta del World Gold Council y los flujos del mercado físico para estimar la demanda de oro de los bancos centrales. En lo que va del año, las compras netas suman +40 toneladas, con Turquía y Polonia responsables de dos tercios del total, y el banco espera un regreso de compras visibles a partir de 4T 2026. Para alinear mejor las intenciones con la ejecución, el análisis se concentra en una ventana de seis meses posterior a la encuesta, en lugar de un año completo, argumentando que ese horizonte se ajusta mejor a la visibilidad de portafolio.
Bajo ese enfoque, las estimaciones por regresión de la encuesta 2026 implican compras adicionales de c. 100–120 toneladas durante el resto del año, aproximadamente el doble del volumen observado en los primeros cuatro meses. Los indicadores de flujo utilizados junto con la encuesta incluyen movimientos de bóvedas de la LBMA y datos de exportaciones del Reino Unido: en el modelo, un aumento de 20 toneladas en las tenencias en bóveda se alinea con exportaciones de alrededor de 61 toneladas, por debajo del promedio posterior a 2022 de 73 toneladas, pero por encima del promedio de 53 toneladas desde 2015 para este punto del año. La nota también vincula el precio del oro con los rendimientos reales de EE. UU., con rendimientos reales a 10 años que se espera permanezcan por encima de 2% hasta 3T antes de ceder hacia el cierre de año y en 1S 2027.
Perspectiva y estrategias de trading para el oro en el verano de 2026
Dada la fecha actual del 29 de junio de 2026, vemos una perspectiva neutral para el oro durante el verano. Los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años se mantienen firmes por encima de 2%, lo que hace que los activos sin rendimiento, como el oro, sean menos atractivos por ahora. Esto sugiere que los precios del oro probablemente se mantendrán en rango en las próximas semanas.
Para operadores de derivados, este entorno es propicio para estrategias de captura de prima, como vender calls cubiertas contra tenencias existentes o estructurar iron condors. Estas posiciones se benefician de baja volatilidad y del paso del tiempo. Desaconsejamos comprar opciones call “outright” en el corto plazo, ya que corren el riesgo de expirar sin valor si el precio se estanca, como anticipamos.
Tendencias de demanda de bancos centrales y posicionamiento para el otoño de 2026
Sin embargo, por debajo de la superficie, la demanda de los bancos centrales está lista para re-acelerarse más adelante este año. Si bien las compras visibles han sido lentas en 2026, esto ocurre tras adquisiciones récord en 2022 y 2023, cuando los bancos centrales añadieron más de 1.000 toneladas en cada año. Proyectamos compras oficiales adicionales por 100–120 toneladas antes del cierre del año, lo que debería aportar un piso sólido para los precios.
Estamos monitoreando de cerca señales del mercado físico como salidas de las bóvedas de la LBMA y un aumento de las exportaciones de oro del Reino Unido. Un incremento sostenido de las exportaciones mensuales del Reino Unido por encima de 60 toneladas sería una confirmación contundente de que grandes compradores institucionales están reingresando al mercado. Esto sería un indicador adelantado de la fortaleza de precios esperada en el cuarto trimestre.
Por lo tanto, nuestra estrategia virará a un sesgo más alcista a medida que avancemos hacia el otoño. Conforme surjan señales de que la Reserva Federal podría girar ante la desaceleración de los datos económicos, los rendimientos reales deberían comenzar a caer. Buscaremos posicionarnos para ello mediante la compra de opciones call de mayor plazo o spreads alcistas (bull call spreads) para capturar el repunte esperado hacia 2027.
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