HSBC describe la economía de Vietnam como una de rápida expansión, aunque advierte sobre crecientes presiones externas y de precios. El crecimiento se moderó desde el 8% del año pasado, pero aun así se ubicó en 7,8% interanual en 1T26, mientras que las exportaciones aumentaron casi 20% interanual en promedio acumulado en el año, impulsadas por la electrónica. Las importaciones, sin embargo, subieron 30% interanual bajo la misma métrica, lo que refleja la naturaleza intensiva en importaciones del sector manufacturero y contribuye a una posición comercial más débil.
Desde diciembre de 2025, el país ha registrado un déficit comercial cada mes, que se amplió hasta un récord de USD 5.200 millones en mayo, reduciendo el colchón de la cuenta corriente. La inflación subió a 5,6% en mayo, superando el techo de 4,5% del Banco Estatal de Vietnam por tercer mes consecutivo, con el alza de los precios de la gasolina y el incremento de los costos de los alimentos como factores determinantes. HSBC recortó su pronóstico de superávit externo y elevó su proyección de inflación para 2026.
Perspectiva de política monetaria e implicaciones para la moneda
Con la inflación alcanzando 5,6% en mayo, muy por encima del techo de 4,5% por tercer mes consecutivo, esperamos que el Banco Estatal de Vietnam (SBV) se vea obligado a actuar. Los principales impulsores no son solo el petróleo, sino también el alza de los precios de los alimentos, lo que sugiere que las presiones de precios se están volviendo más generalizadas. Esto hace que una respuesta de política monetaria, probablemente una subida de tasas, sea casi inevitable en las próximas semanas.
La combinación de inflación persistente y un déficit comercial en ampliación, que llegó a un récord de USD 5.200 millones en mayo, ejerce una presión significativa sobre el dong vietnamita. Vemos una oportunidad clara para adoptar una posición alcista en el tipo de cambio USD/VND mediante forwards no entregables (NDF). Históricamente, un deterioro de la balanza comercial combinado con un aumento de la inflación suele anteceder una depreciación de la moneda, incluso en economías de alto crecimiento.
Implicaciones para tasas de interés, derivados y acciones
Dada la probabilidad de que el SBV endurezca su política, anticipamos un alza de las tasas de interés de corto plazo. Según los últimos datos de la Oficina General de Estadísticas, el PMI manufacturero de mayo de 2026 se mantuvo en zona expansiva en 51,2, pero la inflación de costos de insumos se aceleró, reforzando el argumento a favor de una subida de tasas. Los operadores de derivados deberían considerar posicionarse para esto a través de swaps de tasas de interés para capitalizar el giro de política previsto.
Si bien un sólido crecimiento del PIB de 7,8% normalmente sería positivo para las acciones, la perspectiva de mayores costos de financiamiento representa un viento en contra importante para el VN-Index. El apetito global por riesgo también se ha vuelto más frágil, con el índice VIX subiendo 5% en las últimas dos semanas ante preocupaciones por una inflación global persistentemente elevada. Por lo tanto, usaríamos opciones para cubrir cualquier posición larga existente en acciones o para operar el aumento anticipado de la volatilidad del mercado.
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