Los desembolsos fiscales de China se han quedado por debajo de lo planificado en 2026, incluso tras datos del primer trimestre más fuertes de lo esperado, con un impulso más débil en abril y mayo. El déficit amplio —que abarca el presupuesto público general y el presupuesto de fondos del gobierno— fue 393.000 millones de CNY menor interanual en esos dos meses, mientras que en el 1T fue 258.000 millones de CNY mayor. Ese giro coincidió con una desaceleración de la actividad a medida que el gasto fiscal se replegó.
En los primeros cinco meses de 2026, el gasto del presupuesto público general aumentó 0,8% interanual, frente a un incremento presupuestado de 4,4%, mientras que los ingresos crecieron 4% frente a un ritmo planificado de 2,2%. El gasto de los fondos del gobierno cayó 4,3% interanual, presionado por una baja de casi 20% en los ingresos a medida que las ventas de tierras se contrajeron aún más. El presupuesto aprobado en marzo aún permite una expansión del déficit, y las proyecciones apuntan a un crecimiento del PIB del 2T por debajo de 4,5% interanual; con las tendencias actuales, el déficit amplio en junio–diciembre podría superar el resultado comparable de 2025 en 1,7 billones de CNY.
Perspectiva para la política fiscal y el crecimiento económico
Vemos que el impulso del crecimiento en China se desaceleró en abril y mayo, en parte porque el gasto del gobierno ha sido muy inferior a lo planificado. Tras un primer trimestre sólido, esta desaceleración presenta una oportunidad para los traders que anticipan que el gobierno intervendrá. La clave es que el presupuesto aprobado tiene amplio margen para más gasto.
El gobierno tiene la capacidad de aumentar de forma significativa su déficit para apoyar a la economía en la segunda mitad del año. Con un crecimiento del PIB del 2T probablemente por debajo del objetivo de 4,5%, esperamos que las autoridades aceleren la ejecución del gasto presupuestario para impulsar la demanda interna. Esto crea un catalizador claro para el movimiento de mercado en las próximas semanas a medida que se anuncien e implementen medidas de estímulo.
Implicaciones de mercado y estrategias de inversión
Con base en esto, nos estamos posicionando para un repunte en las materias primas industriales vinculadas directamente a infraestructura y construcción. Los datos recientes que muestran que el PMI manufacturero oficial de China cayó a 49,5 en mayo incrementan aún más la presión sobre Pekín para actuar, un patrón que hemos visto derivar en saltos de precios de commodities en ciclos de estímulo anteriores como el de 2016. Por lo tanto, comprar opciones call sobre futuros de cobre y mineral de hierro para el tercer trimestre parece una estrategia prudente.
También anticipamos un rebote en las acciones chinas, que han venido quedándose rezagadas. El Índice Compuesto de Shanghái se ha mantenido en gran medida plano en los últimos dos meses, reflejando un sentimiento débil que el estímulo podría revertir rápidamente. Estamos considerando opciones call sobre ETFs amplios enfocados en China para obtener exposición a un posible rally generalizado del mercado.
Por último, este impulso fiscal debería brindar soporte al yuan chino. La moneda se ha venido debilitando frente al dólar, con el tipo de cambio USD/CNH rondando 7,28 recientemente. Creemos que un mayor gasto del gobierno y una perspectiva económica más sólida podrían frenar esta caída, lo que hace que las opciones put sobre el par USD/CNH sean una cobertura atractiva o una posición especulativa.
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