Italia vendió bonos gubernamentales a 10 años con un rendimiento de 1,63% en su subasta más reciente, frente a 3,77% en la colocación anterior. La caída apunta a costos de financiamiento marcadamente más bajos para Roma en este tramo de vencimiento.
Los rendimientos de los bonos italianos se desploman y se estrecha el spread en la Eurozona
Estamos observando un cambio monumental en el mercado de bonos italiano, con el rendimiento a 10 años desplomándose a 1,63%. Esto indica una fuerte disminución del riesgo percibido de mantener deuda italiana, probablemente impulsada por una acción relevante del banco central. No se trata de un movimiento menor; revaloriza de manera estructural el riesgo soberano dentro de la Eurozona.
El diferencial entre los BTP italianos y los Bund alemanes se ha comprimido de forma drástica, bajando de más de 250 puntos base a cerca de 115 en apenas el último mes. Creemos que este nuevo spread, más estrecho, llegó para quedarse en el mediano plazo. Deberíamos usar futuros sobre bonos para posicionarnos a que el diferencial se mantenga acotado, ya que ir contra esta tendencia parece inútil.
Perspectiva alcista para las acciones italianas y el euro
Esta fuerte baja en los costos de endeudamiento es claramente alcista para las acciones italianas. El índice FTSE MIB ya repuntó 7% la semana pasada, y esperamos que este entorno de crédito barato impulse mayor inversión corporativa y crecimiento de utilidades. Por lo tanto, estamos comprando opciones call sobre el FTSE MIB para capturar este alza esperada.
La menor “fragmentación” de riesgos en la Eurozona también es positiva para la moneda. A pesar de que las políticas expansivas están detrás de esta caída de rendimientos, la eliminación del riesgo de cola está resultando, por ahora, el factor más dominante. Con el tipo de cambio EUR/USD rompiendo por encima de 1,12 por primera vez este año, nos posicionamos para más fortaleza mediante la compra de opciones call de euro frente al dólar.
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