Los precios del crudo cedieron el viernes, con el referente estadounidense West Texas Intermediate (WTI) cotizando en US$69.65, el nivel más bajo desde el 27 de febrero. El contrato ha extendido una caída semanal y acumula un descenso de más del 30% desde finales de mayo, ya que la reapertura parcial del Estrecho de Ormuz y las expectativas de un aumento de la oferta de Medio Oriente han superado el soporte de un consumo estacional más firme vinculado al periodo de feriados en Occidente.
El secretario de Energía de EE. UU. afirmó que los flujos a través del Estrecho de Ormuz han vuelto a niveles previos a la guerra, con alrededor de 20 millones de barriles transitando el miércoles, aunque un cierre de casi tres meses implica que la normalización total podría tomar semanas. También dijo que las exportaciones de petróleo venezolano administradas por EE. UU. han aumentado y podrían duplicarse para el final del mandato del presidente Donald Trump en 2029, reforzando la presión bajista. La valuación del mercado también incorpora perspectivas de mayor producción de los productores del Golfo, junto con suministros adicionales de Irán tras levantarse restricciones de EE. UU. durante el alto el fuego, mientras los traders apuestan por una rápida recomposición de las debilitadas reservas globales de crudo.
Tendencias bajistas del mercado y perspectiva de volatilidad
Dada la fuerte caída de 30% en el precio desde finales de mayo, vemos que la presión dominante del mercado es bajista. La reapertura rápida del Estrecho de Ormuz, ahora supuestamente en niveles de flujo previos a la guerra de 20 millones de barriles por día, ha convencido al mercado de que, por ahora, las preocupaciones por la oferta quedaron atrás. La volatilidad implícita en opciones de corto plazo, aunque todavía elevada cerca de 45%, está disminuyendo, lo que sugiere que los traders esperan que esta tendencia bajista continúe.
Creemos que los barriles adicionales tanto de Irán como de Venezuela aún no están totalmente descontados por el mercado. Las estimaciones actuales sugieren que se podrían sumar en conjunto 1.5 millones de barriles por día a la oferta global durante el próximo trimestre, lo que crea un viento en contra significativo para cualquier recuperación de precios. Este impulso de oferta está opacando el aumento estacional de la demanda por las vacaciones de verano en EE. UU. y Europa.
Estrategias de trading con derivados y consideraciones de más largo plazo
Datos recientes muestran que, si bien la demanda de gasolina en EE. UU. subió 3% la semana pasada, fue insuficiente para absorber la nueva oferta que está llegando al mercado. Para traders de derivados, esto indica que las posiciones cortas siguen siendo favorables en las próximas semanas. Estamos evaluando comprar opciones put con precios de ejercicio en los niveles de US$65 y US$60 para capitalizar un mayor impulso bajista.
Vender call spreads de crédito fuera del dinero por encima del nivel de resistencia de US$75 es otra estrategia que estamos implementando. Este enfoque aprovecha las primas relativamente altas de las opciones y generará ganancias mientras el WTI no experimente un repunte súbito y pronunciado. Sin embargo, cualquier titular negativo sobre las conversaciones de alto el fuego o sobre Ormuz podría provocar un salto violento en el precio, por lo que estas posiciones deben gestionarse con cuidado.
Mirando más adelante, reconocemos que las reservas globales quedaron severamente mermadas tras el cierre de tres meses. El proceso de reponer reservas estratégicas, que habrían caído en un estimado de 400 millones de barriles, eventualmente creará un piso para los precios. Por lo tanto, estamos considerando con cautela opciones call de mayor vencimiento para el cuarto trimestre como cobertura ante la posibilidad de que el mercado haya sobrecorregido a la baja.
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