USD/JPY se mantuvo en un rango estrecho durante la sesión asiática del viernes, cotizando justo por debajo de 162.00 cerca de un máximo de cuatro décadas, y seguía encaminado a una segunda ganancia semanal consecutiva. El par registró pocos cambios tras los datos de inflación de Tokio, con la Oficina de Estadísticas de Japón informando que el IPC general de Tokio subió a 1.7% interanual en junio desde 1.4% previamente. El IPC subyacente, excluyendo alimentos frescos, aumentó a 1.6% desde 1.3%, mientras que la medida que excluye tanto alimentos frescos como energía avanzó levemente a 1.9% desde 1.6%.
Al yen le costó encontrar un soporte sostenido, con el diferencial de tasas Japón–EE. UU. manteniendo en el centro la actividad de carry, mientras que las tensiones en Medio Oriente añadieron otro foco de presión. Informes de que la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán atacó un buque de carga con bandera de Singapur en el Estrecho de Ormuz impulsaron la demanda por el dólar estadounidense, aunque las expectativas de alzas de tasas de la Reserva Federal este año se han moderado. La especulación de que las autoridades japonesas podrían intervenir para respaldar la divisa limitó la continuidad del movimiento, dejando al USD/JPY contenido pero con sesgo alcista.
Diferenciales de tasas de interés y dinámica del carry trade
Dado el impulso alcista del USD/JPY, creemos que cualquier retroceso debería tratarse como una oportunidad de compra en las próximas semanas. El principal catalizador sigue siendo la marcada diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón, que incentiva endeudarse en yenes para invertir en dólares de mayor rendimiento. Este panorama fundamental sugiere que el camino de menor resistencia es que el par continúe subiendo.
Creemos que la brecha de tasas seguirá impulsando esta operación, ya que la tasa actual de los fondos federales se ubica cerca de 4.75% mientras que la tasa de política del BoJ está apenas en 0.50%. Este diferencial sustancial de 425 puntos base sigue alimentando el carry trade, encareciendo apostar contra el dólar. Los datos históricos muestran que, mientras persista esta amplia brecha, es probable que el yen continúe bajo presión.
Riesgos de intervención y consideraciones geopolíticas
Sin embargo, con el par cerca de un máximo de 40 años alrededor de 162.00, el riesgo de una intervención repentina y contundente por parte de las autoridades japonesas es extremadamente elevado, similar a los movimientos observados en 2024. Para gestionar este riesgo, estamos favoreciendo la compra de opciones call sobre USD/JPY, lo que nos permite beneficiarnos de un mayor avance al alza mientras limitamos la pérdida máxima a la prima pagada. Este enfoque nos protege ante un desplome súbito del par provocado por una intervención.
Las tensiones geopolíticas en el Estrecho de Ormuz también están sumando demanda de refugio por el dólar estadounidense, aportando otro pilar de soporte para el cruce. Este riesgo, combinado con la amenaza de intervención, está manteniendo elevada la volatilidad implícita en el mercado de opciones. Si bien esto encarece la compra de calls, lo vemos como un costo necesario para navegar con mayor seguridad estas condiciones de mercado.
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