El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) retrocedió hacia 101.40 después de que los datos de EE.UU. apuntaran a presiones de precios persistentes junto con una actividad sólida. El Índice de Precios PCE subió a 4.1% interanual en mayo desde 3.8% en abril, en línea con las previsiones, mientras que el PCE subyacente se mantuvo en 3.4% interanual. Al mismo tiempo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron a 215 mil y el PIB del primer trimestre fue revisado al alza a una tasa anualizada de 2.1% desde 1.6%, dejando al dólar más débil frente a las principales divisas: el EUR/USD avanzó hacia 1.1370 tras la mejora de la confianza del consumidor GfK de Alemania a -29.2, y el GBP/USD se acercó a 1.3200.
En Asia, el USD/JPY se mantuvo alrededor de 161.80, ya que los diferenciales de rendimientos entre EE.UU. y Japón siguieron presionando al yen, con la atención girando hacia el IPC de Tokio de junio y lo que podría señalar para la política del BoJ. El AUD/USD subió hacia 0.6910 incluso después de que el cambio en el empleo de Australia aumentara en 40.3 mil en mayo y la tasa de desempleo bajara a 4.4% desde 4.5%. El crudo WTI se recuperó hasta cerca de 71.90 dólares por barril ante renovadas preocupaciones en torno al Estrecho de Ormuz tras reportes de que una embarcación fue alcanzada cerca de Omán, mientras que el oro repuntó por encima de 4,030 dólares a medida que el dólar y los rendimientos de los Treasuries retrocedían. El calendario del viernes también incluye el dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
Política de la Reserva Federal y posicionamiento en el mercado FX
Con base en los datos económicos del día, vemos que la trayectoria de la Reserva Federal se complica, lo que sugiere que la volatilidad de las tasas de interés probablemente se mantendrá. La combinación de inflación pegajosa y crecimiento sólido implica que la expectativa del mercado de recortes de tasas podría ser prematura. Estamos posicionándonos en consecuencia al considerar opciones que protejan contra la posibilidad de que la Fed tenga que mantener las tasas más altas por más tiempo de lo que actualmente descuenta el mercado.
El ligero retroceso del dólar estadounidense parece una reacción temporal más que una nueva tendencia, dado el buen tono de los reportes económicos en EE.UU. Consideramos los niveles actuales en EUR/USD y GBP/USD como oportunidades potenciales de venta. Utilizar opciones put sobre estas divisas podría ser una forma rentable de prepararse para un repunte del dólar en las próximas semanas.
Con el USD/JPY operando cerca de 161.80, el riesgo de una intervención directa por parte del Banco de Japón es ahora extremadamente alto. Creemos que comprar opciones put de corto plazo, fuera del dinero, sobre USD/JPY ofrece un perfil riesgo-retorno favorable para capitalizar una caída repentina y marcada. Los próximos datos de inflación de Tokio serán un catalizador clave que podría detonar un movimiento de este tipo.
Perspectiva de materias primas: petróleo y oro
La renovada tensión geopolítica en el Estrecho de Ormuz ha puesto un piso a los precios del petróleo, haciendo al mercado sensible a shocks de oferta. Estamos evaluando comprar spreads de calls sobre el crudo WTI, ya que esto permite beneficiarnos de un posible movimiento al alza con un riesgo acotado. Los últimos datos de la EIA que muestran inventarios más ajustados en EE.UU. también respaldan la visión de que cualquier disrupción podría tener un impacto desproporcionado en el precio.
El salto del oro por encima de 4,030 dólares parece estar extendido, ya que el motor fundamental de tasas de interés elevadas sigue siendo un viento en contra para el metal, que no ofrece rendimiento. Si bien el mercado reaccionó a que la inflación cumplió con las expectativas, el nivel absoluto de 4.1% sigue muy por encima del objetivo de la Fed. Estamos considerando vender opciones call en strikes más altos, apostando a que este rally se diluirá a medida que el foco regrese a una política monetaria restrictiva.
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