West Texas Intermediate (WTI) amplió sus pérdidas el miércoles, cayendo más de 3% a medida que cargamentos de crudo varados en el Estrecho de Ormuz comenzaron a volver al mercado tras un acuerdo de paz interino entre EE. UU. e Irán. El WTI se negociaba cerca de US$70.20 por barril, el nivel más bajo desde inicios de marzo, y el retroceso ha deshecho la mayor parte de las ganancias vinculadas al conflicto en Medio Oriente. También se espera que la decisión de EE. UU. de levantar temporalmente las sanciones petroleras a Irán añada oferta a los mercados globales.
Los flujos navieros ofrecieron nueva evidencia de una menor disrupción: 72 barcos salieron del Estrecho de Ormuz en las últimas 24 horas, transportando 20 millones de barriles de petróleo, aunque funcionarios señalaron que una normalización total podría tardar algunas semanas. EE. UU. e Irán no han asegurado un acuerdo final, con conversaciones aún divididas por el programa nuclear iraní y la futura gobernanza del Estrecho, mientras que se espera que Irán y Omán introduzcan cargos de peaje para los buques en tránsito. En EE. UU., datos de la Administración de Información Energética (EIA) mostraron que los inventarios de crudo cayeron en 6.088 millones de barriles frente a pronósticos de una baja de 5.1 millones, tras la reducción de 8.262 millones de barriles de la semana previa.
Presión bajista inmediata por el aumento de la oferta
Dada la fuerte caída del WTI hacia los US$70 bajos, creemos que el camino de menor resistencia para el petróleo en el muy corto plazo es a la baja. La desescalada entre EE. UU. e Irán está liberando un shock de oferta significativo a medida que los petroleros varados en el Estrecho de Ormuz vuelven a operar. Este rápido incremento del crudo disponible está superando las noticias alcistas de la caída de inventarios en EE. UU.
Deberíamos posicionarnos para una debilidad adicional de precios considerando la compra de opciones put. La perspectiva de que Irán agregue más de un millón de barriles diarios a la oferta global, similar a lo ocurrido tras el acuerdo nuclear de 2015, podría poner un techo a los precios durante meses. Reportes actuales de observadores de la OPEP+ sugieren que Irán cuenta con al menos 1.2 millones de bpd de producción que podría incorporarse dentro del próximo trimestre.
Volatilidad en curso y riesgos geopolíticos
Sin embargo, esta paz es frágil y debemos cubrirnos ante un giro repentino. Los peajes propuestos para el Estrecho de Ormuz, que maneja casi 20% del consumo global de líquidos de petróleo, podrían fácilmente provocar el colapso del acuerdo interino y reintroducir una prima de guerra significativa. Esto crea un entorno de alta volatilidad en el que los precios podrían rebotar con fuerza.
El mercado de opciones refleja esta tensión, y estamos viendo al Índice de Volatilidad del Crudo de la CBOE (OVX) cotizando en un nivel elevado de 45, muy por encima de su promedio histórico. Esto indica que los operadores están descontando la posibilidad de movimientos de precio grandes y repentinos en cualquiera de las dos direcciones. Por lo tanto, estrategias que se benefician de la volatilidad, como los straddles, podrían ser apropiadas para quienes no tienen un sesgo direccional marcado.
El reciente reporte de la EIA que mostró una caída de 6.088 millones de barriles en las existencias de crudo en EE. UU. está siendo ignorado por ahora. Estamos viendo que el foco del mercado se desplaza por completo desde los datos semanales de inventarios hacia el panorama más amplio de oferta geopolítica. Hasta que exista un acuerdo final y estable en Medio Oriente, los titulares geopolíticos seguirán siendo el principal motor de la acción del precio.
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