La moderación de la inflación, respaldada por un florín húngaro (HUF) más firme y por medidas del gobierno como topes a los precios de los combustibles, ha dejado al Banco Nacional de Hungría (NBH) con mayor margen para adoptar una postura dovish, incluso tras un shock de precios energéticos. La inflación general (CPI) se ubicó en 1.8% interanual en mayo, por debajo del pronóstico de Standard Chartered de 2.2% y por debajo del límite inferior de la banda objetivo del NBH de 3% ±1 punto porcentual.
Standard Chartered recortó su proyección de CPI para 2026 a 2.2% desde 3.9%, y señala que aún se sitúa por encima de la propia proyección del banco central. Para 2027, ahora espera 2.5%, frente a 3.4% anteriormente. El NBH caracteriza los riesgos de inflación como equilibrados, pero el banco apunta a riesgos al alza vinculados a la sensibilidad de Hungría a la inestabilidad geopolítica; en ese escenario, el ritmo de flexibilización podría ser más lento de lo anticipado.
Recortes de tasas del NBH e implicaciones para el florín
Dado el reciente recorte de tasas del Banco Nacional de Hungría a 4.50% la semana pasada, vemos que se está trazando un camino claramente dovish. Este movimiento se justificó por la inflación general de mayo, que resultó baja en 1.8%, muy por debajo de la banda objetivo del banco central. El mercado ahora descuenta una mayor flexibilización, generando un impulso sobre el que debemos actuar.
Este entorno sugiere una debilidad continuada del florín húngaro, especialmente a medida que se estrechan los diferenciales de tasas con la Eurozona. Deberíamos considerar posicionarnos para un tipo de cambio EUR/HUF más alto, que actualmente ronda 405. Recordar las fuertes caídas del florín durante periodos previos de relajación monetaria, como el ciclo que siguió al pico de tasa de 13% en 2023, ofrece un sólido precedente histórico para esta visión.
Estrategia y gestión de riesgos
Sin embargo, también debemos cubrirnos contra los riesgos al alza para la inflación derivados de las tensiones geopolíticas, en particular el renovado roce con Bruselas por el financiamiento. Consideramos que comprar opciones call de EUR baratas, out-of-the-money, contra el HUF es una estrategia prudente. Esto nos permite capitalizar el debilitamiento gradual esperado del florín, al tiempo que brinda un potencial alcista significativo si los riesgos geopolíticos se intensifican y provocan una depreciación más pronunciada.
El costo de estas opciones sigue siendo razonable, aunque hemos visto que la volatilidad implícita a tres meses subió de 8.5% a 9.2% en la última semana. Esto indica que el mercado está comenzando a incorporar mayor incertidumbre. Actuar en las próximas semanas nos permite establecer estas posiciones antes de que una volatilidad potencialmente mayor las encarezca.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
