El ringgit se ha rezagado desde el FOMC de junio, ya que mayores rendimientos en EE. UU. y un diferencial de tasas más amplio entre EE. UU. y Malasia han pesado sobre el MYR. El movimiento ha estado impulsado por la dinámica de tasas en EE. UU. más que por cualquier cambio en el entorno doméstico de Malasia, con una manufactura resiliente y exportaciones de electrónicos que siguen formando parte del marco de mediano plazo.
La inflación contenida y la continuidad de los subsidios a los combustibles están reduciendo la urgencia para que Bank Negara Malaysia endurezca la política. Eso deja al MYR más expuesto mientras se amplía la brecha de tasas EE. UU.–Malasia, respaldando un sesgo bajista de corto plazo, aun cuando la postura de mediano plazo se mantiene constructiva, con fundamentos macro domésticos que se espera vuelvan a incidir una vez que se disipen las presiones de tasas en EE. UU.
Presiones externas y debilidad del ringgit en el corto plazo
El ringgit ha tenido dificultades desde la reunión de la Reserva Federal a inicios de este mes, ya que el alza de los rendimientos en EE. UU. domina el sentimiento del mercado. Vemos esto como un viento en contra temporal impulsado por factores externos, más que por un deterioro de la propia narrativa económica de Malasia. El USD/MYR se ha acercado a 4.75, reflejando la presión de los rendimientos del Treasury a 10 años, que han vuelto a ubicarse alrededor de 4.65%.
En las próximas semanas, creemos que el camino de menor resistencia para el ringgit es a la baja. Esto sugiere que los operadores podrían considerar comprar opciones call sobre USD/MYR o contratos forward de corto plazo para posicionarse ante una mayor debilidad. El impulsor clave es el ensanchamiento del diferencial de tasas, con la tasa de fondos federales de la Fed manteniéndose en 5.50% mientras la tasa de política de Bank Negara Malaysia permanece estable en 3.25%.
Entorno de política y perspectivas a mediano plazo
Hay poca presión para que el banco central de Malasia intervenga con alzas de tasas, lo que expone aún más al ringgit. Con la inflación doméstica contenida en apenas 2.1% el mes pasado y con los subsidios a los combustibles todavía vigentes, los responsables de política pueden permitirse esperar. Esta situación recuerda al periodo 2022-2023, cuando una Fed agresiva de forma similar opacó fundamentos sólidos en mercados emergentes.
Mantenemos nuestra visión constructiva de mediano plazo, anclada en fundamentos resilientes como el crecimiento interanual de 8% en las exportaciones de electrónicos reportado para mayo. La postura bajista actual es táctica y buscaremos señales de que las presiones de tasas en EE. UU. están cediendo. Una vez que ocurra ese giro, esperamos que la fortaleza subyacente del ringgit vuelva a imponerse.
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