El WTI amplió sus pérdidas el miércoles, cotizando en torno a los US$69.70 y con una baja de 4.40% al momento de escribir, tras tocar su nivel más bajo desde el 2 de marzo. El referente estadounidense del crudo ha deshecho gran parte de la prima de riesgo geopolítico acumulada desde el inicio de la guerra Israel–Irán y vuelve a acercarse a niveles previos al conflicto, cerca de US$67. Las ventas se aceleraron a medida que se disipaban los temores de una disrupción sostenida de las exportaciones energéticas del Golfo, mientras que datos de seguimiento marítimo mostraron más buques transitando el Estrecho de Ormuz, una señal de que los flujos comerciales se están normalizando, aunque el tráfico sigue por debajo de los niveles preconflicto.
La diplomacia sobre la gobernanza de largo plazo del estrecho también avanzó, con Qatar y Omán proponiendo un marco que reuniría a Irán, los Estados del Golfo e Irak. En paralelo, EE. UU. otorgó una exención temporal de 60 días que permite a compradores internacionales y refinerías estadounidenses reanudar las compras de crudo iraní, elevando las expectativas de oferta adicional en las próximas semanas. ING informó que los volúmenes a través de Ormuz siguen muy por debajo de los niveles preconflicto y señaló que el mercado petrolero muestra señales de estrechez, mientras que TD Securities indicó que los inventarios flotantes de crudo en el Golfo han caído con fuerza en las últimas semanas. Los mercados también siguen de cerca las conversaciones EE. UU.–Irán sobre inspecciones nucleares: el presidente Donald Trump dijo que Irán había aceptado permitir el regreso de inspectores del OIEA, pero funcionarios iraníes afirmaron que no se había fijado un calendario.
Riesgos geopolíticos y dinámica de oferta
Estamos viendo una fuerte caída del crudo West Texas Intermediate, que ahora cotiza en el rango bajo de los US$70 tras no lograr sostenerse en la zona media de los US$80 observada a inicios de este año. Este retroceso refleja una reducción de la prima de riesgo geopolítico que se había incorporado en los precios por las tensiones recientes en Medio Oriente. Con la producción de crudo en EE. UU. manteniéndose sólida por encima de 13 millones de barriles diarios, el foco del mercado vuelve a desplazarse hacia los fundamentos de oferta.
El sesgo bajista se ve impulsado por señales de desaceleración de la demanda global, en particular porque los últimos datos económicos de Asia sugieren un panorama de crecimiento más débil. Esto, combinado con un alivio temporal en la aplicación de sanciones que ha permitido el ingreso de mayor oferta al mercado, está generando una presión significativa a la baja sobre los precios. Consideramos que, en el muy corto plazo, el camino de menor resistencia sigue siendo a la baja a medida que este cuadro de oferta y demanda se termina de reflejar plenamente en las cotizaciones.
OPEP+, estrechez de mercado y estrategias de trading
Sin embargo, creemos que esta ola de ventas podría estar pasando por alto la estrechez subyacente del mercado creada por los principales productores. La OPEP+ ha señalado su intención de mantener los recortes de producción bien entrado el próximo año, lo que aporta un piso sólido frente a un colapso total de precios. Además, con la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés) de EE. UU. aún cerca de mínimos de 40 años tras las liberaciones significativas de 2022, el mercado cuenta con un colchón mucho menor para absorber shocks inesperados de oferta.
Dado este telón de fondo de alta incertidumbre y narrativas contrapuestas, la volatilidad implícita en las opciones sobre petróleo ha aumentado. Vemos una oportunidad en vender prima mediante estrategias como iron condors o short strangles, posicionándose para que el precio encuentre un nuevo rango estable en lugar de continuar con su caída libre. Este enfoque permite beneficiarse del paso del tiempo (time decay) mientras el mercado asimila las noticias recientes.
En las próximas semanas, nuestra atención estará centrada en los reportes semanales de inventarios de la Administración de Información Energética (EIA) para detectar cualquier señal de que la demanda de verano sea más fuerte de lo previsto. Una caída significativa e inesperada de las existencias de crudo sería la primera señal de que esta tendencia bajista se está agotando. También nos estamos posicionando para utilizar spreads de calendario y apostar por una recuperación de precios más adelante en el año, una vez que disminuyan los temores actuales de sobreoferta.
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