USD/JPY comenzó la semana con mayor firmeza, volviendo a situarse por encima de la zona media de 161,00 en Asia y manteniéndose cerca del máximo del pasado jueves, su nivel más alto desde julio de 2024. Los responsables japoneses reiteraron que están preparados para responder a los movimientos de la divisa en cualquier momento, pero el yen siguió rezagado mientras los mercados evaluaban el conflicto en Oriente Medio y las interrupciones del suministro energético a través del estrecho de Ormuz. Irán afirmó que había vuelto a cerrar la vía marítima tras acusar a EE. UU. e Israel de violar el alto el fuego, y vinculó la medida a la continuidad de los ataques israelíes en Líbano. Donald Trump advirtió de nuevas acciones militares contra Irán si persistían los ataques de Hezbolá contra Israel, manteniendo elevadas las primas de riesgo geopolítico.
Este trasfondo ha moderado las expectativas de nuevas subidas del Banco de Japón para apuntalar al yen, pese a que las actas de abril mostraron que algunos miembros se inclinaban por incrementos más rápidos de los tipos para evitar que la inflación subyacente se desbocara. El vicegobernador Himino dijo que el BoJ seguirá subiendo tipos en función de la evolución de la economía, los precios y las condiciones financieras. El tipo oficial de Japón se sitúa en el 1,00%, su nivel más alto desde 1995, mientras que la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,5%–3,75%, reforzando el carry trade en JPY. Los operadores también descontaron al menos una subida de 25 p.b. de la Fed en 2026, lo que ayudó al dólar a estabilizarse tras el retroceso del viernes desde un máximo de mayo de 2025.
Diferenciales De Tipos De Interés Y El Carry Trade
Dado el ensanchamiento del diferencial de tipos de interés entre EE. UU. y Japón, vemos que continúa la presión alcista sobre el USD/JPY. El carry trade sigue siendo muy atractivo, ya que financiarse en yenes para invertir en activos estadounidenses de mayor rentabilidad es una estrategia convincente. Es poco probable que este factor fundamental cambie en las próximas semanas, lo que sugiere que el camino de menor resistencia para el par es al alza.
Con el par cotizando por encima de 161,00, el riesgo de una intervención directa por parte de las autoridades japonesas es extremadamente alto. Por ello, deberíamos utilizar opciones para estructurar nuestras operaciones, principalmente comprando opciones call de USD/JPY para aprovechar un mayor recorrido al alza, limitando estrictamente nuestra pérdida máxima. Este enfoque nos permite participar en el rally sin exponernos a un giro brusco y repentino provocado por la acción oficial.
Riesgos De Intervención, Volatilidad Y Fundamentales Económicos
Históricamente, las autoridades japonesas han actuado con determinación en torno a estos niveles, como cuando gastaron la cifra récord de 9,2 billones de yenes en la primavera de 2024 para defender la divisa. Dado este precedente, creemos que el uso de bull call spreads también es una estrategia prudente. Esto implicaría comprar una call y vender otra call con un strike superior, lo que reduce el coste de la operación y obtiene beneficios de una subida continuada y gradual.
También debemos tener en cuenta que la volatilidad implícita está elevada tanto por los riesgos de intervención como por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Esto encarece las opciones, pero lo vemos como el coste necesario del seguro frente a eventos repentinos y de alto impacto. La inestabilidad en torno al estrecho de Ormuz, un canal crítico para las importaciones energéticas de Japón, probablemente mantendrá alta la volatilidad y respaldará al dólar como activo refugio.
La debilidad subyacente de la economía japonesa refuerza aún más nuestra visión. Como país que importa más del 90% de su energía, Japón es excepcionalmente vulnerable a las interrupciones del suministro y al aumento de los precios del petróleo derivados del conflicto en Oriente Medio. Esta tensión económica seguirá pesando sobre el yen, dejando por ahora en segundo plano el tono hawkish del Banco de Japón.
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