El vicegobernador del BoJ, Himino, afirmó que retrasar los ajustes del estímulo monetario podría conducir a un exceso de inflación, al tiempo que advirtió de que el traslado del encarecimiento del petróleo a los bienes finales está avanzando con bastante rapidez. Añadió que la reciente relajación de las tensiones en Oriente Medio es coherente con el escenario del BoJ de abril e indicó que es probable que se mantengan unas condiciones monetarias acomodaticias. El banco central también vigilará cómo los tipos oficiales más altos afectan a empresas y hogares.
En los mercados, el USD/JPY subía un 0,11%, hasta 161,45, en el momento de redactar estas líneas. La valoración del yen viene determinada por el desempeño económico de Japón y la política del BoJ, así como por el diferencial entre las rentabilidades de los bonos japonés y estadounidense y los cambios en el apetito por el riesgo. El BoJ ha intervenido en ocasiones en el mercado de divisas para debilitar la moneda, aunque lo hace con moderación por sensibilidades políticas. La política ultraexpansiva entre 2013 y 2024 contribuyó a la depreciación del yen por divergencia de políticas, mientras que el giro hacia la normalización en 2024, junto con recortes de tipos en otras jurisdicciones, ha estrechado el diferencial de rentabilidad a 10 años entre EE. UU. y Japón; además, el yen suele considerarse un activo refugio en episodios de tensión de mercado.
Riesgos de inflación y cambios de política
Observamos que el Banco de Japón está señalando un claro cambio de tono, con los últimos datos del Gobierno que sitúan la inflación subyacente de mayo de 2026 en el 2,7%. Retrasar un cambio de política podría permitir que los precios se recalienten, un riesgo que parecen no estar dispuestos a asumir. Esto cobra especial relevancia dado que el Brent se ha mantenido firme en torno a los 95 dólares por barril, trasladándose a los costes para el consumidor.
Implicaciones de mercado y estrategia de trading
El elevado nivel del USD/JPY en 161,45 vuelve a poner sobre la mesa una intervención directa en el mercado de divisas, un movimiento que históricamente se ha visto en torno a estos niveles a finales de 2024. Esto genera un entorno en el que debemos anticipar un repunte de la volatilidad, algo que ya refleja el precio de las opciones: el índice de volatilidad del yen japonés de Cboe ha subido a máximos de seis meses. Esperamos que las advertencias verbales oficiales se intensifiquen en los próximos días.
Con este telón de fondo, nos posicionamos para un yen más fuerte, ya que el diferencial de rentabilidad entre los bonos a 10 años de EE. UU. y Japón ya se ha estrechado en 25 puntos básicos desde comienzos de mayo de 2026. Esto hace que comprar opciones call sobre el JPY pueda ser una estrategia prudente para beneficiarse de una caída brusca del USD/JPY. El riesgo de un movimiento abrupto impulsado por la política es ahora significativamente mayor que la posibilidad de que continúe una subida gradual.
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