El oro cayó un 1,69% el viernes hasta los 4.147 dólares, encaminándose a su tercera pérdida semanal consecutiva, ya que la postura de la Reserva Federal de mantener los tipos más altos durante más tiempo impulsó al alza el dólar estadounidense y las rentabilidades de los Treasuries. El Índice del Dólar (DXY) avanzó hasta máximos de 13 meses por encima de 101,00, mientras que los mercados monetarios descontaban 18 puntos básicos de endurecimiento para la reunión del 16 de septiembre, lo que implica una probabilidad del 72% de una subida. La rentabilidad del Treasury a 2 años subió 13 puntos básicos tras la reunión de la Fed, arrastrando al lingote a un mínimo de seis días en 4.121 dólares, incluso cuando la reapertura del estrecho de Ormuz alivió los temores sobre el suministro de petróleo. En otros frentes, el BCE subió los tipos en 25 puntos básicos el 11 de junio, y el BoJ hizo lo propio el martes; la Fed también ha señalado que casi la mitad de los miembros del FOMC ve al menos una subida en 2026.
Desde el punto de vista técnico, el oro sigue bajo presión tras romper por debajo de la media móvil simple (SMA) de 200 días en 4.466 dólares, con los gráficos apuntando a 4.100 y luego al mínimo anual acumulado (YTD) de 4.023 marcado el 11 de junio. Una caída adicional dejaría al descubierto los 4.000 y el mínimo de oscilación del 28 de octubre de 2025 en 3.886. Al alza, un rebote necesitaría superar el máximo de ciclo del 17 de junio en 4.382 antes de que la atención vuelva a centrarse en la SMA de 200 días y los 4.500. Goldman Sachs recortó su previsión para diciembre a 4.900 dólares por onza troy, 500 dólares por debajo de su estimación anterior, con el foco de la próxima semana en el PIB del 1T de 2026 y el índice de precios PCE subyacente. Los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro valoradas en torno a 70.000 millones de dólares en 2022.
Perspectivas bajistas impulsadas por los tipos de interés y la fortaleza del dólar
Dado el compromiso de la Reserva Federal de mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo, vemos la debilidad actual del oro como una tendencia que continuará. La fortaleza del dólar estadounidense y el repunte de las rentabilidades de los Treasuries están generando importantes vientos en contra para un metal que no ofrece rentabilidad. Por ello, nos posicionamos para nuevas caídas de los precios del oro en las próximas semanas.
Las expectativas del mercado se están consolidando en torno a esta visión hawkish, ya que los últimos datos de esta mañana de la herramienta CME FedWatch muestran una probabilidad cercana al 75% de una subida de tipos en la reunión de septiembre. La rentabilidad del Treasury estadounidense a 2 años se mantiene firme por encima del 4,95%, un nivel no visto desde finales de 2025, lo que hace menos atractiva la tenencia de un activo sin rendimiento como el oro. Esta presión sostenida de los tipos de interés es una parte central de nuestra tesis bajista.
Posicionamiento ante un nuevo tramo bajista en el precio del oro
Para materializarlo, contemplamos comprar opciones put sobre futuros de oro o ETF relacionados, lo que ofrece una vía de riesgo acotado para beneficiarse de un movimiento a la baja. Apuntamos a precios de ejercicio por debajo del nivel clave de 4.100 dólares, con la expectativa de que los precios puedan poner a prueba el mínimo del año cercano a 4.023. Cualquier ruptura por debajo de ese nivel abriría la puerta a una venta masiva mucho más profunda.
El principal catalizador a vigilar será el informe de la próxima semana del índice de gasto en consumo personal (PCE) subyacente, la medida de inflación preferida por la Fed. La última lectura del PCE subyacente de abril se situó en una tasa anualizada del 3,1%, todavía obstinadamente por encima del objetivo del 2% de la Fed. Una cifra elevada adicional probablemente aceleraría el descenso del oro y validaría nuestras posiciones bajistas.
Este entorno recuerda al ciclo de endurecimiento de 2022-2023, cuando el oro se vio inicialmente presionado a medida que la Fed subía los tipos de forma agresiva. El metal solo encontró un suelo duradero cuando el mercado ya había descontado por completo el pico de ese ciclo de tipos. Podríamos estar asistiendo ahora a una repetición de ese patrón, lo que sugiere más recorrido a la baja antes de que surja una oportunidad de compra a largo plazo.
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