El informe de estrategia de divisas (FX) de Rabobank señala que el euro fue un motor importante de la subida del EUR/USD del año pasado, junto con el ya bien documentado debilitamiento del dólar. Vincula el movimiento a la relajación del freno de la deuda en Alemania, que mejoró las expectativas de crecimiento europeo y ayudó a impulsar al alza la moneda única.
El banco espera ahora que las perspectivas de Europa se enfríen, ya que los efectos inflacionistas derivados del cierre del estrecho de Ormuz lastran la actividad, y advierte del riesgo de que las previsiones de crecimiento del BCE se revisen a la baja en la próxima ronda. Aunque el euro ha recibido cierto apoyo en los últimos meses por las expectativas de una subida de tipos del BCE, Rabobank afirma que esas suposiciones ya están descontadas. Aun así, sigue viendo margen para un rebote a corto plazo del EUR/USD, pero mantiene proyecciones por debajo del consenso, con un objetivo a tres meses de 1,16.
Choques de precios energéticos y la pérdida de fortaleza del euro
Creemos que la fortaleza previa del euro se está desvaneciendo a medida que se ensombrece el panorama de crecimiento de Europa. El choque inflacionista derivado de los acontecimientos recientes en el estrecho de Ormuz está generando importantes vientos en contra para la economía. Esta presión hace probable que el Banco Central Europeo se vea obligado a rebajar pronto sus previsiones de crecimiento.
El impacto ya es visible en los mercados energéticos, lo que afecta directamente a la industria y a los consumidores europeos. Los precios del Brent han repuntado más de un 15% en el último trimestre y se sitúan ahora en torno a los 95 dólares por barril, y esto se está trasladando a mayores costes de producción. Los datos recientes muestran que la inflación de precios industriales de la zona euro subió un 1,1% el mes pasado, una tendencia que estrechará los márgenes empresariales y el gasto de los consumidores.
Divergencia de política monetaria y perspectivas del EUR/USD
Los indicadores de confianza también están lanzando señales de advertencia sobre la desaceleración económica. El índice ZEW de sentimiento económico de Alemania, un indicador clave de carácter adelantado, registró este mes un descenso inesperado hasta 41,5, lo que sugiere que los inversores se preparan para condiciones más difíciles por delante. Esto encaja con nuestra visión de que las proyecciones actuales de crecimiento del BCE son demasiado optimistas y que una revisión a la baja es inminente.
Aunque las expectativas de una subida de tipos del BCE han respaldado al euro, en gran medida esto ya está incorporado en el mercado. En contraste, EE. UU. acaba de publicar otro dato sólido de empleo, con la creación de 265.000 puestos de trabajo en las nóminas no agrícolas, lo que da a la Reserva Federal más margen para mantener su política actual. Es probable que esta divergencia de políticas ejerza presión bajista sobre el cruce EUR/USD.
A la vista de este escenario, vemos oportunidades para posicionarse a favor de un euro más débil durante el próximo trimestre. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones put sobre EUR/USD con vencimiento en septiembre de 2026 para capitalizar un posible movimiento hacia nuestra previsión de 1,16. Esta estrategia ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse del descenso esperado del par de divisas.
Ya hemos visto antes esta dinámica, en particular durante la crisis energética de 2022 en Europa. El consiguiente repunte de la inflación y el temor a una recesión profunda llevaron al EUR/USD por debajo de la paridad por primera vez en dos décadas. Este precedente histórico muestra lo rápido que puede volverse el sentimiento en contra del euro cuando se enfrenta a un choque energético severo.
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