El dólar estadounidense mantenía avances modestos después de que la Reserva Federal adoptara un tono más agresivo bajo la presidencia de Kevin Warsh. Los mercados descuentan en torno a 44 pb de endurecimiento hasta el 2T de 2026, un nivel en términos generales en línea con el ajuste implícito por el último Dot Plot. El DXY puso a prueba la parte alta de su rango de 12 meses en 100,50/60, y el perfil sigue incluyendo recortes de tipos en 2027 y 2028.
Se considera que el reajuste de expectativas sobre la Fed limita un mayor potencial alcista, sin un catalizador claro para una ruptura. La caída de los precios de la energía tras la firma de un acuerdo entre EEUU e Irán y un entorno favorable al riesgo se citaron como factores que están reduciendo la demanda de un dólar más fuerte. La comunicación de política monetaria sigue en el foco: nueve de los 18 miembros de la Fed ven al menos una subida este año, mientras que el comunicado acortado del FOMC y la rueda de prensa de Warsh no ofrecieron orientación futura. Está previsto que los discursos de miembros de la Fed comiencen la próxima semana.
El giro hawkish de la Fed ya está en gran medida descontado, lo que limita las subidas del dólar
El giro más agresivo de la Reserva Federal ya está en gran medida recogido en los precios del mercado, lo que limita que a partir de aquí se produzcan nuevas ganancias significativas del dólar. Los datos recientes respaldan su postura: la inflación subyacente (core CPI) de mayo se mantuvo firme en el 3,7% y el último informe de empleo mostró una sólida creación de 250.000 puestos (payrolls). Consideramos que la expectativa del mercado de casi dos subidas inmediatas de tipos refleja plenamente las propias proyecciones de la Fed.
Creemos que el potencial alcista del dólar está limitado a medida que el Índice Dólar (DXY) presiona la zona de 100,60, el techo de su rango de 12 meses. Históricamente, el impulso del dólar suele frenarse una vez que la fase inicial de un ciclo de endurecimiento ya está plenamente descontada, como ocurrió en la antesala del despegue de tipos de 2015. Los datos de la CFTC también muestran que las posiciones largas en dólar se sitúan en máximos de seis meses, lo que sugiere que la operación se está masificando.
Perspectiva estratégica: vender en repuntes del dólar
Este escenario hace atractiva una estrategia de venta en los repuntes del dólar de cara a las próximas semanas. Nos planteamos vender opciones call fuera de dinero o implementar spreads bajistas de calls sobre el DXY para beneficiarnos de esta previsión de cotización lateral. El reciente acuerdo entre EEUU e Irán, que ha contribuido a empujar a la baja los precios del petróleo, elimina una presión inflacionista clave y respalda esta visión.
Sin orientación futura, toda la atención se desplaza ahora a las intervenciones de miembros de la Fed previstas para la próxima semana. Cualquier comentario que suavice el actual sesgo hawkish podría provocar una rápida corrección del dólar. Seguiremos de cerca estos eventos, ya que son el catalizador más probable de un aumento de la volatilidad en el mercado de divisas.
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