GBP/JPY se recuperó el jueves desde un mínimo de una semana y media registrado anteriormente y volvió a situarse por encima de 214,00 tras la última publicación del mercado laboral del Reino Unido. Los datos de la ONS mostraron que la tasa de paro ILO descendió al 4,9% desde el 5,0% en los tres meses hasta abril. El crecimiento salarial también fue más sólido: las ganancias medias excluyendo primas subieron un 3,4% interanual frente a una estimación del 3,2%, mientras que incluyéndolas aumentaron un 4,4% frente a un 4,0% previsto. Estas cifras compensaron un repunte del recuento de solicitantes en mayo hasta 31,2K, desde un 8,3K revisado.
El yen se mantuvo bajo presión, con un amplio diferencial de tipos frente a otras grandes economías —como el Reino Unido— apoyando las operaciones de carry trade y limitando el impacto de la subida de tipos del BoJ del martes a su nivel más alto desde 1995. Las advertencias oficiales en Tokio sobre la vigilancia de los movimientos especulativos y la disposición a frenar la debilidad del yen apuntaron a un riesgo de intervención que podría contener nuevas subidas del cruce. La atención también se desplazó hacia la decisión del BoE prevista para más tarde el jueves, después de que la inflación británica más moderada del miércoles redujera las expectativas de un endurecimiento más agresivo.
Dinámica del carry trade y telón de fondo macro del Reino Unido
Estamos viendo cómo el cruce GBP/JPY se beneficia de una potente dinámica de carry trade, que se ve reforzada por unos sólidos datos económicos del Reino Unido. El diferencial de tipos entre el Banco de Inglaterra, actualmente en el 4,75%, y el nuevo tipo del Banco de Japón del 0,75% ofrece un fuerte incentivo para mantener la libra frente al yen. El último informe de empleo británico, que muestra una caída inesperada del desempleo hasta el 4,9%, refuerza por ahora este sesgo alcista.
Este entorno hace que estrategias que se benefician de un precio estable o al alza, como la venta de puts fuera del dinero (OTM) sobre GBP/JPY, parezcan atractivas para capturar prima. Sin embargo, conviene recordar que las autoridades japonesas tienen un historial de intervenir para fortalecer el yen, como hicieron en el otoño de 2022, cuando gastaron más de 9 billones de yenes. Por tanto, cualquier posicionamiento alcista debería estructurarse con riesgo definido, quizá mediante spreads de calls en lugar de mantener posiciones largas sin cobertura.
Volatilidad, riesgo de eventos y necesidad de protección táctica
La volatilidad implícita está elevada para la libra antes de la decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra prevista para hoy, lo que supone el riesgo más inmediato para la tendencia actual. Los últimos datos de inflación del Reino Unido, que mostraron que la tasa anual del IPC se enfrió hasta el 2,1%, han llevado al mercado a descontar un tono menos agresivo del banco central. Un comunicado inesperadamente dovish podría desencadenar un giro brusco, haciendo que las puts de protección a corto plazo sean una cobertura sensata para cualquier exposición larga existente.
De cara a adelante, la amenaza constante de intervención por parte de los responsables japoneses sigue siendo el mayor obstáculo para nuevas subidas. El par cotiza en niveles no vistos en más de una década, y las advertencias verbales desde Tokio son cada vez más frecuentes. Por esta razón, consideramos prudente incorporar el coste de cierta protección a la baja —como puts baratas con vencimientos más largos— para cualquier posición larga estructural mantenida durante las próximas semanas.
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