El oro cayó hasta situarse en torno a los 4.280 dólares en las primeras operaciones asiáticas después de que la Reserva Federal de EEUU mantuviera sin cambios su política monetaria, al tiempo que apuntó a mayores costes de financiación más adelante este año. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) votó por unanimidad mantener el tipo de los fondos federales en el 3,5%-3,75% en su primera reunión bajo la presidencia de Kevin Warsh. Posteriormente, los mercados revalorizaron la senda de política: la herramienta CME FedWatch situó la probabilidad de una subida en diciembre en el 83,1%, frente al 61% previo a la decisión, un giro que suele lastrar al lingote —que no ofrece rentabilidad— cuando se espera que los tipos se mantengan elevados.
También pesó la geopolítica, con la previsión de que Irán y EEUU firmen el viernes en Ginebra un memorando de entendimiento para poner fin a la guerra. En virtud del MOU, Teherán permitiría el paso de la navegación comercial sin peajes durante 60 días, tras lo cual Irán abriría conversaciones con Omán sobre la futura administración y los servicios marítimos en el estrecho de Ormuz junto con otros Estados del Golfo. Por separado, la demanda del sector oficial sigue siendo un factor estructural clave: los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro valoradas en unos 70.000 millones de dólares en 2022, según el Consejo Mundial del Oro (World Gold Council), la mayor compra anual registrada.
Tipos de interés, bancos centrales y dinámica del precio del oro
Estamos viendo que el oro afronta una presión significativa tras la decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos, pero señalizar futuras subidas. La caída hasta alrededor de 4.280 dólares refleja que el mercado descuenta una Fed más agresiva bajo su nuevo liderazgo. Con una probabilidad del 83,1% de subida de tipos en diciembre, la trayectoria de menor resistencia para el oro parece bajista a corto plazo.
La relación entre los tipos de interés y el oro es un factor crítico en estos momentos. Unos tipos más altos incrementan el coste de oportunidad de mantener oro, que no ofrece rentabilidad, y desplazan capital hacia activos como los Treasuries de EEUU. Vimos un patrón similar en 2022 y 2023, cuando las agresivas subidas de la Fed —que llevaron los tipos desde niveles cercanos a cero hasta por encima del 5%— pusieron un techo a los precios del oro pese a la elevada inflación.
Desescalada geopolítica y estrategia en derivados
Al sesgo bajista se suma la importante desescalada geopolítica prevista para mañana en Ginebra. Se espera que el acuerdo entre EEUU e Irán reduzca las tensiones en el estrecho de Ormuz, lo que erosiona directamente el atractivo del oro como activo refugio. La eliminación de esta prima de riesgo geopolítico podría desencadenar otro tramo a la baja en el metal precioso una vez que el acuerdo se firme formalmente.
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere considerar estrategias que se beneficien de caídas de precio o de un aumento de la volatilidad. Creemos que la compra de opciones put sobre futuros de oro o ETF podría ser una vía eficaz para posicionarse ante un mayor debilitamiento en las próximas semanas. Este enfoque permite gestionar el riesgo y, a la vez, capturar potencial caída impulsada tanto por la política monetaria como por la relajación de los temores geopolíticos.
No obstante, también debemos reconocer el fuerte soporte subyacente de los bancos centrales, que están protagonizando un ciclo de compras histórico. El Consejo Mundial del Oro informó de que los bancos centrales añadieron otras 290 toneladas en el primer trimestre de 2024, el arranque más fuerte de cualquier año del que se tenga registro. Esta demanda institucional persistente podría establecer un suelo de precios significativo, por lo que estaremos muy atentos a señales de soporte en torno a niveles técnicos clave.
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