El Índice del Dólar estadounidense (DXY) avanzó hacia 100,40 después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios en el 3,50%-3,75% en la primera reunión de Kevin Warsh como presidente. El comunicado eliminó la referencia a “ajustes adicionales de los tipos”, empujando a los mercados hacia una lectura más dependiente de los datos. Las previsiones situaron el crecimiento del PIB de 2026 en el 2,2% frente al 2,4% de marzo, mientras que el crecimiento a largo plazo se mantuvo en el 2,0%; el diagrama de puntos también se desplazó, con la mediana del tipo de los fondos federales a finales de 2026 en el 3,8%, frente al 3,4%, lo que sugiere margen para una subida este año. El EUR/USD se movía en torno a 1,1500, el GBP/USD caía cerca de 1,3270 con el Banco de Inglaterra previsto que mantenga el tipo en el 3,75%, y el USD/JPY repuntó hacia 160,80 mientras Warsh reiteraba el objetivo de inflación del 2%.

El AUD/USD cotizaba cerca de 0,7000 a medida que mejoraba el ánimo tras afirmar Donald Trump que el estrecho de Ormuz se había reabierto, aunque advirtió de que los ataques podrían reanudarse si Irán “se desmanda”. El WTI se mantenía estable cerca de 75,40 dólares por barril después de que los datos mostraran petroleros iraníes transitando el estrecho, si bien persistían las primas de riesgo. El oro bajó a alrededor de 4.240 dólares, lastrado por un dólar más fuerte y mayores rentabilidades. La agenda incluye informes y tipos del SNB, empleo y confianza GfK en el Reino Unido, la decisión del BoE, solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EEUU y la encuesta de la Fed de Filadelfia, IPC de Japón y actas del BoJ, además del IPP de Alemania el viernes.

Fortaleza del dólar y estrategias en el G10

El tono restrictivo de la Reserva Federal ayer señala un periodo de fortaleza sostenida del dólar estadounidense. Vemos al Índice del Dólar (DXY) apuntando a nuevos máximos tras romper la barrera de 100,00, en línea con el fuerte rally observado durante el ciclo de endurecimiento de 2022, cuando el índice se disparó más de un 15%. Esto implica que nuestro principal foco en las próximas semanas estará en estrategias que se beneficien de un billete verde más fuerte.

Dada la divergencia de políticas, buscamos oportunidades para ponerse cortos en EUR/USD y GBP/USD. El Banco Central Europeo ya ha mostrado sus cartas con un reciente recorte de tipos a principios de junio de 2024, y con la inflación de la eurozona moderándose al 2,6% en mayo, su trayectoria difiere de forma marcada de la de la Fed. La decisión del Banco de Inglaterra más tarde hoy será crucial; una pausa con sesgo dovish —que es lo que esperamos— aceleraría la caída de la libra frente al dólar.

El movimiento del USD/JPY hasta 160,80 es relevante, pero debemos ser cautos a la hora de perseguirlo al alza sin protección. Aunque el diferencial de rentabilidades es claramente favorable, las autoridades japonesas han intervenido históricamente para apoyar al yen, como se vio a finales de 2022 y, de nuevo, con advertencias verbales a lo largo de 2024 al cruzar el par el nivel de 155. Buscaremos comprar en las caídas, pero también considerar la compra de puts fuera de dinero para cubrirnos ante una intervención repentina.

Oro, petróleo y perspectivas de volatilidad

En materias primas, el panorama para el oro se ha deteriorado de forma considerable. Unas expectativas de tipos más altos en EEUU elevan el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, presionando a la baja el precio. Anticipamos que el oro vuelva a poner a prueba niveles de soporte inferiores, como ocurrió a finales de 2023, cuando las rentabilidades reales alcanzaron su último máximo.

El petróleo sigue siendo una operativa más compleja, atrapada entre un dólar fuerte y el riesgo geopolítico ligado al estrecho de Ormuz. Consideramos probable que el WTI permanezca, por ahora, dentro de un rango entre 72 y 78 dólares por barril. Seguiremos de cerca los datos semanales de inventarios de la EIA, que recientemente mostraron un aumento de 3,7 millones de barriles, para calibrar señales de demanda a corto plazo.

Es probable que la volatilidad aumente a medida que el mercado asimila este nuevo escenario de la Fed. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EEUU de hoy y la encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia serán las primeras pruebas del enfoque dependiente de los datos de la Fed. Creemos que comprar volatilidad mediante opciones sobre los principales índices o cruces de divisas podría ser una estrategia prudente en las próximas semanas.

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