ABN AMRO afirma que la dirección del EUR/USD en los próximos trimestres dependerá del cambio en las expectativas sobre la Reserva Federal, junto con los fundamentales de la eurozona. Su análisis apunta a una convergencia gradual del crecimiento y la inflación entre Estados Unidos y el área del euro, y a que el estrechamiento de los diferenciales de tipos de interés debería dar soporte al euro con el tiempo. El banco enmarca este proceso como un alejamiento del reciente “excepcionalismo” estadounidense, aunque también advierte de que las sorpresas en los datos y los cambios en el sentimiento de riesgo global podrían provocar movimientos bruscos a corto plazo.
El escenario base asume que la Fed está más cerca del final de su ciclo de endurecimiento que el BCE, lo que respaldaría una trayectoria más alta del EUR/USD. Sin embargo, el informe plantea un caso de riesgo condicionado: si la Fed mantiene una política más restrictiva durante más tiempo mientras el BCE avanza con planes de relajación, el potencial alcista podría verse limitado. También enumera escenarios bajistas, como un crecimiento más débil en la eurozona, un repunte de las preocupaciones de fragmentación o que el crecimiento de EE. UU. se mantenga más fuerte de lo que proyecta ABN AMRO.
Factores fundamentales que impulsan la fortaleza del EUR/USD
Prevemos que el par EUR/USD tienda al alza en las próximas semanas. El periodo de fuerte superioridad de la economía estadounidense parece estar moderándose, acercando las perspectivas de crecimiento a las de la eurozona. Esta convergencia debería seguir apoyando al euro frente al dólar.
El estrechamiento de los diferenciales de tipos de interés es un motor clave de esta previsión. Con el tipo de los fondos federales de la Reserva Federal ahora en el 3,50% y la facilidad de depósito del BCE en el 2,75%, el diferencial es significativamente menor que la brecha del 1,5% observada en 2024. Dado que la inflación de EE. UU. se ha enfriado hasta el 2,5%, frente al 2,2% del IPCA de la eurozona, los mercados anticipan que la Fed dispone de mayor margen para profundizar en las bajadas de tipos que el BCE.
Estrategia de trading y gestión del riesgo
Para los operadores de derivados, esto sugiere que posicionarse a favor de la fortaleza del euro es prudente. Comprar opciones call sobre EUR/USD con vencimientos en agosto o septiembre de 2026 ofrece una vía para aprovechar un posible movimiento al alza con un riesgo acotado. Consideramos que precios de ejercicio en torno a 1,1100 podrían ofrecer un equilibrio favorable entre probabilidad y rentabilidad potencial.
No obstante, debemos vigilar cualquier señal de reaceleración del crecimiento en EE. UU. o de que la Fed pueda adoptar un tono más agresivo en su próxima reunión. Las próximas cifras de IPC y ventas minoristas de EE. UU. serán críticas para detectar sorpresas que puedan cuestionar nuestra tesis. Cualquier debilidad inesperada en la eurozona, especialmente en los PMI manufactureros de Alemania, también podría frenar temporalmente el avance del euro.
Para gestionar estos riesgos, puede considerarse el uso de spreads de calls, por ejemplo, comprar una call 1,1000 y vender una call 1,1200. Esta estrategia reduciría el coste inicial de la prima y se beneficiaría de un avance gradual al alza, en línea con nuestra previsión base. Es una forma más conservadora de expresar una visión alcista, reconociendo al mismo tiempo la posibilidad de volatilidad a corto plazo.
Históricamente, los periodos de convergencia de política monetaria en los que el ciclo de relajación de la Fed se adelanta al del BCE han tendido a favorecer al euro. El repunte de finales de 2020, por ejemplo, coincidió con un estrechamiento similar de las expectativas de tipos entre ambos bancos centrales. Consideramos que el entorno actual reproduce este patrón fundamental, lo que sugiere una trayectoria constructiva para el EUR/USD.
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