Societe Generale expuso una visión sobre el mercado de divisas del G10 en la que las recientes actuaciones de política —incluida una subida de tipos del Banco de Japón— no han provocado movimientos bruscos en las divisas. El foco se sitúa en el impacto a corto plazo de la orientación de los bancos centrales sobre el USD/JPY, con el posicionamiento enmarcado en la posibilidad de que la Reserva Federal muestre una mayor cautela en las próximas semanas.
Bajo un escenario de Fed dovish, la operación propuesta es estar corto de USD/JPY junto con corto de USD/SEK. Por separado, el comentario vincula cualquier sorpresa hawkish de la Fed con una mayor debilidad del EUR. La actualización hizo referencia a una subida del BoJ y se centró en cómo los ajustes relativos de política pueden configurar el comportamiento del FX G10.
Perspectivas de política de la Fed e implicaciones para el USD
Observamos que los principales movimientos de los bancos centrales, incluida una subida anterior del Banco de Japón, no han sacudido de forma significativa los mercados de divisas. Sin embargo, el foco está desplazándose de forma clara hacia los próximos pasos de la Reserva Federal. El entorno actual sugiere que, si la Fed señala una postura más prudente o dovish, el dólar estadounidense está en posición de debilitarse.
Los últimos datos macroeconómicos respaldan esta visión: el informe de IPC de mayo de 2026 mostró que la inflación subyacente se moderó hasta el 2,8%, su nivel más bajo en más de dos años. Además, el informe de empleo más reciente indicó una desaceleración en la contratación, con un aumento de 160.000 en las nóminas no agrícolas, una cifra modesta y por debajo de las expectativas del mercado. Estos datos dan a la Reserva Federal argumentos suficientes para plantearse una pausa en el ciclo de endurecimiento o para señalar futuras bajadas de tipos.
Posicionamiento de trading y estrategias en divisas del G10
En este contexto, creemos que los traders deberían considerar posiciones cortas en el par USD/JPY durante las próximas semanas. La divergencia de políticas entre una Fed potencialmente dovish y un Banco de Japón que se aleja lentamente de una política ultralaxa refuerza el argumento a favor de un USD/JPY más bajo. La compra de opciones put sobre USD/JPY podría ser una estrategia eficaz para aprovechar este movimiento esperado, manteniendo el riesgo bajo control.
Históricamente, los periodos de relajación por parte de la Fed han ido acompañados a menudo de una depreciación significativa del dólar frente al yen, como las caídas observadas en la segunda mitad de 2023 cuando los mercados empezaron a descontar recortes de tipos para 2024. El escenario actual recuerda a esa dinámica, lo que sugiere que un resultado similar es probable. Anticipamos que esta tendencia gane tracción tras la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
Este sesgo dovish también hace atractivo ponerse corto en USD/SEK, ya que la corona sueca podría beneficiarse de un dólar más débil. Por el contrario, si la Fed sorprende con un mensaje hawkish, esperaríamos una renovada debilidad del euro. La trayectoria de crecimiento más lenta de Europa hace que el EUR sea especialmente vulnerable a un dólar más fuerte.
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