Los mercados de divisas se mantienen en rango antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), incluso mientras los precios del crudo se suavizan ante la firma prevista para el viernes de un memorando entre EEUU e Irán. El Brent ha caído por debajo de los 80 dólares por barril, presionando a la baja muchas de las proyecciones de los analistas para final de año. Cualquier descenso adicional del petróleo se describe como limitado, ya que cualquier reapertura del Estrecho de Ormuz previsiblemente llevará tiempo: el desminado, la reactivación de los seguros, el reinicio de la producción cerrada y el acopio preventivo de inventarios ralentizan la normalización.
Se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios por cuarta reunión y que elimine su sesgo hacia la relajación con apoyo unánime. El mensaje de política se enmarca en una inflación persistente y un mercado laboral más sólido, evitando una señal direccional clara. Un petróleo más barato reduce la presión inflacionista a corto plazo y permite a la Fed seguir siendo paciente si la tendencia continúa, pero el telón de fondo sigue describiéndose como carente de un catalizador claro para una debilidad sostenida del dólar estadounidense, manteniendo el foco en el valor relativo en operaciones de cruces de divisas.
—Mercado en calma antes de la reunión de la Fed
Vemos a los mercados de divisas en modo espera mientras todos aguardan la próxima decisión de política de la Reserva Federal. La reciente caída del crudo Brent por debajo de los 80 dólares por barril ha calmado las preocupaciones inflacionistas, pero es probable que este efecto sea temporal. La volatilidad implícita de las opciones a una semana sobre los principales pares como EUR/USD ha caído a mínimos de varios meses cerca del 5,5%, lo que refleja esta calma en el mercado.
La Fed está preparada para mantener los tipos de interés sin cambios por cuarta reunión consecutiva, y esperamos que abandone su sesgo oficial hacia la relajación. Los últimos datos respaldan esta postura prudente: la inflación subyacente del PCE sigue siendo pegajosa en el 3,2% y el último informe de empleo mostró unos sólidos 205.000 nuevos puestos de trabajo. Esto elimina cualquier motivo inmediato para que los operadores apuesten contra el dólar estadounidense.
—Oportunidades de trading en FX con un dólar en rango
Con el dólar probablemente moviéndose en un rango, favorecemos estrategias que se benefician de una baja volatilidad. Vender strangles de opciones en pares como USD/CAD nos permite capturar prima siempre que la divisa permanezca dentro de un rango definido. Esto aprovecha la actual ausencia de un catalizador direccional claro en el mercado.
La relajación de las tensiones con Irán y la esperada reapertura del Estrecho de Ormuz puede que no empujen mucho más a la baja los precios del petróleo. Creemos que los retos logísticos y la necesidad de reconstruir inventarios crearán un suelo para el Brent en torno a 75-78 dólares. Esto evita un gran shock desinflacionista que obligaría a la Fed a contemplar recortes de tipos.
Esta situación recuerda a la larga pausa de la Fed en 2023, cuando el dólar cotizó lateralmente durante meses. En ese periodo, la venta de volatilidad fue una estrategia consistentemente rentable. Anticipamos que una dinámica similar se desarrolle a lo largo del verano.
Por tanto, nuestra preferencia se inclina por operaciones de valor relativo en cruces de divisas, evitando la exposición directa a un dólar sin dirección. Por ejemplo, una posición larga en AUD/NZD podría beneficiarse de perspectivas económicas divergentes entre Australia y Nueva Zelanda. Esto nos permite tomar una visión sin apostar por hacia dónde dirigirá la Fed al dólar a continuación.
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