El IPCA de la zona euro subió un 0,1% intermensual en mayo, en línea con las previsiones del mercado. El dato apunta a un ritmo estable de variación de los precios de consumo durante el mes, sin desviaciones respecto a lo esperado.
La coincidencia entre la cifra publicada y el consenso deja el panorama de inflación a corto plazo prácticamente sin cambios. Con un IPCA del 0,1% m/m, es probable que la atención siga centrada en las próximas publicaciones para obtener una dirección más clara sobre las presiones de precios.
Perspectivas de política del BCE y dinámica de la inflación
La cifra de inflación de mayo, del 0,1% intermensual, se situó exactamente en línea con lo previsto, eliminando cualquier sorpresa inmediata para el mercado. Esto refuerza nuestra visión de que el Banco Central Europeo no sentirá presión para realizar cambios bruscos de política en el muy corto plazo. Lo interpretamos como una señal de luz verde para la continuidad de la estabilidad durante las próximas dos semanas.
No obstante, hay que mirar más allá del dato mensual y centrarse en la tasa interanual, que recientemente repuntó hasta el 2,6% y sigue obstinadamente por encima del objetivo del 2% del BCE. El principal motor es la inflación de servicios, que se mantiene persistente en niveles elevados, en el 4,1%. Esta rigidez sugiere que, aunque el BCE acaba de recortar tipos, la senda para nuevos recortes es ahora mucho menos clara.
Este dato respalda nuestra visión de que el BCE adoptará un enfoque de “esperar y ver” en su reunión de julio, lo que hace poco probable un nuevo recorte. En consecuencia, estamos ajustando posiciones en futuros sobre EURIBOR para reflejar una menor probabilidad de un movimiento de seguimiento el próximo mes. El mercado ya ha rebajado sus expectativas, y ahora descuenta solo un recorte potencial adicional de aquí a final de año.
Reacción de los mercados y perspectivas a corto plazo
Con este riesgo de dato inmediato ya despejado, la volatilidad implícita en índices como el Euro Stoxx 50 debería mantenerse baja. El índice VSTOXX ya cotiza cerca de sus mínimos anuales, en torno al nivel 13, lo que sugiere un mercado complaciente. Creemos que vender opciones a corto plazo para capturar prima es una estrategia atractiva, dado que parece probable un mercado en rango.
En las próximas semanas, el foco pasa de los datos macro a los comentarios de los bancos centrales. Seguiremos de cerca las intervenciones de los miembros del BCE en busca de pistas sobre su visión acerca de la persistencia del crecimiento salarial y de la inflación de servicios. Su tono será el próximo gran catalizador de la dirección del mercado.
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