El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la zona euro se mantuvo sin cambios en mayo en términos mensuales, en el 0,3%. La lectura indica que las presiones subyacentes sobre los precios no se aceleraron en base mensual durante el periodo.
Con la tasa de IAPC subyacente estable en el 0,3% en mayo, el impulso de corto plazo de los precios al consumo permaneció estable. El dato deja la variación mes a mes plana respecto a abril, sin cambios en el ritmo de la inflación subyacente en el margen.
Implicaciones para la política del BCE y posicionamiento de mercado
La cifra de inflación subyacente de mayo se situó en el 0,3% en términos mensuales, lo que muestra que las presiones subyacentes sobre los precios no se están disipando. Esta persistencia es un problema para el Banco Central Europeo y nos indica que la lucha contra la inflación no ha terminado. No deberíamos esperar giros acomodaticios inmediatos en la política monetaria.
Esta inflación persistente está siendo impulsada por el sector servicios, donde el crecimiento de los precios se informó por última vez en un elevado 4,1% interanual. El fuerte crecimiento salarial, que Eurostat confirmó en el 4,5% en el primer trimestre de 2026, está alimentando esta presión. Estas cifras dejan al BCE muy poco margen para plantearse recortes de tipos en el corto plazo.
Por ello, creemos que el mercado está descontando recortes de tipos de forma demasiado agresiva para las reuniones del BCE de septiembre y octubre. Estamos ajustando nuestras posiciones en swaps de tipos de interés para reflejar una realidad de política de “tipos altos durante más tiempo”. Los contratos de futuros referenciados al EURIBOR parecen estar mal valorados, y anticipamos una corrección al alza a medida que el mercado asimile estos datos.
Lecciones del pasado y oportunidades de trading
Esta situación se parece mucho a lo que vimos a finales de 2023, cuando los mercados anticiparon erróneamente giros de los bancos centrales y se vieron sorprendidos. Quienes apostaron por recortes tempranos de tipos afrontaron pérdidas significativas, ya que la inflación resultó más persistente de lo esperado. Debemos recordar esa lección y evitar cometer ahora el mismo error.
Vemos que esto genera una oportunidad para que el euro se fortalezca frente al dólar estadounidense, dado que la Reserva Federal ha señalado una senda más clara hacia la relajación. Estamos analizando opciones call sobre el par EUR/USD para posicionarnos ante esta posible divergencia. Además, con el aumento de la incertidumbre de política, la volatilidad implícita en índices de renta variable como el Euro Stoxx 50 parece demasiado baja, lo que hace atractivas estrategias con opciones como los straddles.
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