El yen se mantuvo anclado cerca de 160,00 por dólar estadounidense incluso después de que el Banco de Japón elevase su tipo de referencia al 1,00%. La medida supuso un alza de 25 puntos básicos y llevó los costes de financiación a su nivel más alto en más de tres décadas, pero la reacción del precio fue contenida porque el cambio estaba ampliamente descontado. El BoJ también señaló riesgos al alza para la inflación y detalló ajustes en sus planes de compras de bonos a largo plazo.
MUFG afirmó que una orientación muy explícita previa a la reunión apagó la respuesta del mercado, mientras que las presiones inflacionistas internas estaban alimentadas por un mayor traslado de los precios globales de la energía. El banco también se refirió al plan del BoJ de pausar la reducción del estímulo cuantitativo a partir del ejercicio fiscal 2027, una postura que podría dejar a la divisa vulnerable hasta que se materialice un endurecimiento adicional y mantener el USD/JPY por encima de 160,00, aumentando la probabilidad de una nueva intervención. Societe Generale describió el 1,00% como el límite inferior del tipo neutral de Japón y trazó una senda de subidas trimestrales de 25 pb hasta un nivel terminal del 2% a finales del próximo año, mientras que en otro apartado situó un punto final del 2,00% para finales de 2027.
Debilidad del yen a corto plazo y oportunidades de trading
Dado que la subida de tipos del Banco de Japón estaba totalmente descontada, prevemos que el yen siga bajo presión en el futuro inmediato. El amplio diferencial de tipos de interés entre EEUU y Japón sigue favoreciendo al dólar, haciendo atractivas las operaciones de carry trade. Por tanto, debemos considerar que cualquier retroceso del USD/JPY probablemente encontrará compradores antes de que el banco central establezca una trayectoria de política más concluyente.
Para las próximas semanas, creemos prudente recurrir a estrategias con opciones que se beneficien de un USD/JPY en rango o ligeramente al alza. Los datos de la Commodity Futures Trading Commission muestran que las posiciones netas cortas especulativas contra el yen siguen cerca de máximos históricos, lo que sugiere que el camino de menor resistencia es una debilidad adicional. Este entorno respalda la compra de opciones call a corto plazo sobre USD/JPY, apuntando a strikes por encima del nivel de 160,00.
Sin embargo, debemos mantener una vigilancia extrema sobre el riesgo de intervención gubernamental, especialmente con la divisa rondando la cota de 160,00. El Ministerio de Finanzas de Japón gastó un récord de 9,8 billones de yenes en intervención en abril y mayo de 2024, un precedente histórico claro de su disposición a actuar de forma decisiva. Esta amenaza de una apreciación súbita y brusca del JPY hace que mantener posiciones cortas directas en yen sea arriesgado y aumenta el atractivo de utilizar opciones para acotar el riesgo o para operar la volatilidad.
Perspectiva a medio plazo y posicionamiento para la recuperación del yen
Mirando más allá, la preocupación del banco central por la inflación —con una inflación subyacente (core CPI) recientemente en el 2,2%— indica que esta subida es solo el inicio de un ciclo más prolongado. La senda prevista hacia un tipo oficial del 2,00% irá erosionando gradualmente la ventaja de rentabilidad del dólar. Deberíamos empezar a posicionarnos para este eventual giro adquiriendo opciones put de mayor vencimiento sobre USD/JPY a bajo coste, preparándonos para la recuperación del yen a medio plazo.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
