USD/JPY mostró una reacción contenida al movimiento de política del Banco de Japón, cotizando dentro de una banda de 10 pips en torno a 160,20. El TOPIX de Japón subió alrededor de un 0,5%, mientras que los JGB a 10 años se quedaron rezagados frente a sus pares, con las rentabilidades al alza hasta 6 pb. La estabilidad del cruce se produjo incluso cuando el BoJ mantuvo un sesgo restrictivo y se ciñó a su hoja de ruta de reducción de compras de JGB.
El BoJ elevó su tipo oficial en 25 pb hasta el 1,00%, un paso que puso fin a un periodo de pausa que comenzó tras su subida de diciembre. La caída de los precios del crudo se citó como un factor que alivia la presión sobre el yen, un telón de fondo que podría llevar al USD/JPY hacia 155,00. El texto señala que fue elaborado con una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.
Reacción contenida del mercado y desplome de la volatilidad
La falta de reacción del mercado ante la subida de 25 puntos básicos del Banco de Japón es nuestra principal señal. La volatilidad implícita a un mes en USD/JPY se ha desplomado desde un máximo previo a la reunión del 11% hasta apenas el 7,5%, lo que indica que el riesgo de evento ya ha quedado atrás. Vemos esto como una oportunidad para vender prima, con la expectativa de que el cruce se mantenga en un rango definido durante las próximas semanas.
Diferenciales de rentabilidad, precios del petróleo y posicionamiento estratégico
Pese al movimiento del BoJ hasta el 1,00%, la dinámica principal sigue sin cambios, ya que el tipo de los fondos federales de la Fed se mantiene firme en el 4,75%. Este enorme diferencial de 375 puntos básicos continúa haciendo muy rentable el carry trade de vender yenes para comprar dólares. Históricamente, diferenciales tan amplios han eclipsado ajustes menores de la política del BoJ, un patrón que esperamos que persista durante el verano.
El principal catalizador de cualquier fortaleza del yen probablemente vendrá de fuera de Japón. El reciente aumento sorpresa de producción por parte de la OPEP+ ha empujado el WTI a la baja, cerca de 72 dólares por barril, aliviando los costes de importación de Japón. Esto ofrece la vía más creíble para que el USD/JPY derive a la baja hacia el nivel de 155,00 mencionado.
Dado este escenario, no estamos comprando yenes directamente, sino posicionándonos para un descenso gradual del USD/JPY. Estamos estructurando *risk reversals* bajistas, lo que implica comprar una put a tres meses con strike 156,00, financiándola mediante la venta de una call 162,00. Esta estrategia se beneficia de un goteo bajista gradual y aprovecha los actuales niveles bajos de volatilidad implícita.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
