El dólar estadounidense ha reanudado su rally, ya que los sólidos datos macroeconómicos de EE. UU. y las expectativas sobre la Reserva Federal han pesado más que el fuerte descenso del precio del petróleo. En las primeras 36 horas de negociación tras el acuerdo EE. UU.-Irán, los mercados apuntaron a un dólar estructuralmente más fuerte que hace unas semanas, desplazando la atención de los movimientos de la energía hacia la comunicación de los bancos centrales y la sostenibilidad del desplome del crudo.
Con el mercado de divisas centrado ahora en la reunión de mañana del FOMC bajo el nuevo presidente, Kevin Warsh, el siguiente tramo del dólar dependerá de si los responsables de política monetaria señalan que las subidas de tipos son una posibilidad realista. Hasta que haya una señal más clara por parte de la Fed, la incertidumbre sobre cuánto puede durar la reciente caída del petróleo probablemente mantendrá un comportamiento cauto en el FX.
Rally del dólar impulsado por los datos macro y las expectativas sobre la Fed
Estamos viendo que la fortaleza del dólar viene impulsada por datos macroeconómicos sólidos en EE. UU. y por las expectativas sobre la Reserva Federal, no solo por la reciente caída del petróleo. El foco del mercado se ha desplazado claramente de la energía hacia la política de los bancos centrales. Todas las miradas están ahora puestas en la reunión de mañana del FOMC, en busca de cualquier señal sobre futuras subidas de tipos.
El último informe de empleo, que mostró que la economía añadió unos robustos 250.000 puestos de trabajo y que la tasa de paro se mantuvo en el 3,8%, respalda esta visión. Con la última lectura del IPC aún enquistada en el 3,5%, se refuerza el argumento a favor de un banco central más agresivo. La herramienta CME FedWatch indica ahora que el mercado descuenta una probabilidad del 65% de una subida de tipos en la próxima reunión, frente al 40% de hace solo dos semanas.
A la luz de este escenario, consideramos que posicionarse para un mayor recorrido alcista del dólar a través de derivados es una estrategia razonable. La compra de opciones call de corto vencimiento sobre el USD frente al yen (USD/JPY) permite capturar un posible repunte si el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, adopta un tono hawkish. Se trata de una apuesta directa con un perfil de riesgo acotado.
Volatilidad del petróleo y estrategias de riesgo de evento ante el FOMC
Aunque el acuerdo EE. UU.-Irán ha empujado el WTI hacia niveles próximos a 82 dólares por barril, cuestionamos la sostenibilidad de esta fuerte corrección. Esta incertidumbre hace arriesgada una apuesta direccional contundente. En su lugar, vemos una oportunidad para operar la volatilidad mediante straddles sobre los principales ETF de petróleo, que se beneficiarían de un movimiento amplio del precio en cualquiera de los dos sentidos.
La reunión del FOMC es el principal riesgo de evento en el horizonte, y hemos visto cómo el índice VIX ha repuntado gradualmente de 14 a 16 en anticipación. Esto sugiere que los traders se están preparando para un aumento de la turbulencia en el mercado. Deberíamos considerar la compra de calls de VIX a corto plazo u opciones sobre los principales índices para cubrirse frente a —o beneficiarse de— un repunte de la volatilidad tras el anuncio.
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