El USD/JPY retrocedió tras dos sesiones de avances, negociándose cerca de 160,10 durante la sesión asiática del martes, mientras el yen japonés se mantenía firme tras la última decisión de política del Banco de Japón. El BoJ elevó su tipo de interés a corto plazo en 25 pb, hasta el 1%, al término de su revisión de dos días, en línea con lo esperado por el mercado, lo que mantuvo al cruce bajo presión.

No obstante, las caídas del par podrían ser limitadas, con el dólar estadounidense respaldado por la cautela ante nuevas informaciones sobre las conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán. Ni Washington ni Teherán han publicado un texto oficial de acuerdo, y las principales navieras están retrasando el desvío de buques a través del estrecho de Ormuz hasta que haya mayor transparencia. Aunque el presidente de EE. UU., Donald Trump, afirmó que se había firmado un memorando de entendimiento (MoU) para poner fin al conflicto y reabrir la vía marítima, la agencia semioficial iraní Mehr informó de que el borrador contempla la reapertura en un plazo de 30 días bajo disposiciones iraníes. Por otra parte, se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en el 3,50%–3,75% el miércoles.

Dinámica del carry trade y perspectivas de política monetaria

Estamos viendo al USD/JPY corregir tras un fuerte tramo alcista, pero consideramos que cualquier descenso significativo sería una oportunidad de compra. El Banco de Japón (BoJ) está aportando cierto apoyo al yen, pero la normalización de su política está resultando extremadamente gradual. Esta dinámica de fondo sugiere que el camino de menor resistencia para el cruce sigue siendo al alza.

El BoJ puso recientemente fin a su política de tipos negativos, situando su tipo de referencia en un rango de 0% a 0,1%, pero ha mostrado una cautela extrema respecto a nuevas subidas. Con la inflación japonesa moviéndose justo por encima del 2,5%, el banco central también está reduciendo solo lentamente su enorme programa de compras de bonos. Esperamos que, incluso a estas alturas de 2026, el tipo oficial del BoJ probablemente no supere el 0,50%, manteniendo una amplia brecha de política frente a EE. UU.

En contraste, aunque la Reserva Federal probablemente ya haya completado su ciclo de recortes desde los máximos de 2023, su tipo de política se mantiene firme en torno a un rango del 3,00%–3,25%. Este diferencial de tipos, superior a 2,5 puntos porcentuales, crea un potente incentivo para las estrategias de carry trade, que consisten en financiarse en yenes para invertir en dólares estadounidenses con mayor rentabilidad. Este factor fundamental seguirá poniendo un suelo al tipo de cambio USD/JPY.

Tensiones geopolíticas, demanda de dólar y posicionamiento estratégico

Los riesgos geopolíticos también están apoyando al dólar estadounidense, que actúa como divisa refugio. Las tensiones persistentes en Oriente Medio en torno a las rutas marítimas han mantenido volátiles los precios de la energía, con los futuros del Brent cotizando de forma consistente por encima de los 80 dólares por barril. Esta incertidumbre favorece los flujos de capital hacia activos denominados en dólares, limitando el potencial bajista de la divisa.

Además, nos acercamos a un periodo de incertidumbre también en la propia Reserva Federal, dado que el mandato del presidente Jerome Powell está previsto que expire. El mercado será sensible a cualquier noticia sobre su posible renovación o sustitución, lo que introduce volatilidad que los operadores pueden aprovechar. Esta incógnita sobre el liderazgo añade una capa adicional de cautela que tiende a beneficiar al dólar.

En este contexto, recomendamos a los operadores utilizar opciones para expresar una visión alcista sobre el USD/JPY a la vez que gestionan el riesgo. Vender opciones call de JPY (y put de USD) fuera del dinero permite cobrar prima, apoyándose en la idea de que el cruce no caerá con fuerza. Esta estrategia se beneficia de la volatilidad generada por las noticias geopolíticas y la incertidumbre en torno a la Fed.

Vimos una configuración similar en 2022-2023, cuando la brecha de tipos se amplió de forma significativa, impulsando al par desde 115 hasta por encima de 150. El precedente histórico sugiere que, mientras persista un diferencial de tipos amplio, la presión fundamental sobre el yen se mantiene. Esto hace improbable una apreciación brusca y sostenida del JPY en las próximas semanas.

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