El WTI repuntó ligeramente tras caer un 3,7% en la sesión previa, cotizando cerca de 80,10 dólares por barril en las horas asiáticas, mientras los mercados hacían una pausa a la espera de un posible acuerdo interino entre Estados Unidos e Irán. El presidente de EE UU, Donald Trump, afirmó que se había firmado un memorando de entendimiento para poner fin al conflicto y reabrir el estrecho de Ormuz, aunque la ausencia de un texto oficial por parte de Washington o Teherán mantuvo la cautela del mercado. Los grupos navieros retrasaron los tránsitos por la vía marítima, mientras la agencia iraní Mehr informó de un borrador de plan para reabrir el estrecho en un plazo de 30 días bajo disposiciones iraníes.
Ante la expectativa de mayores flujos, la Compañía Nacional Iraní de Petróleo recortó su precio oficial de venta (OSP) de julio para el crudo ligero destinado a Asia, reduciendo la prima a 7,15 dólares por barril sobre la media Oman/Dubai desde los 13 dólares anteriores. El bloqueo de tres meses del estrecho de Ormuz ha restringido una ruta por la que transita una quinta parte del suministro mundial de petróleo y de gas natural licuado. Por otro lado, los datos del Departamento de Energía de EE UU mostraron que la Reserva Estratégica de Petróleo cayó en 8,9 millones de barriles la semana pasada hasta 340,3 millones, el nivel más bajo desde 1983, como parte de un acuerdo para prestar 172 millones de barriles con el fin de moderar los precios domésticos de los combustibles.
Volatilidad e incertidumbre geopolítica
Dado el enfoque de “esperar y ver” del mercado, con el WTI cerca de 80 dólares, nos preparamos para una volatilidad significativa. El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) ha subido hasta cerca de 35, reflejando la elevada incertidumbre en torno al acuerdo de paz entre EE UU e Irán. Esta tensión entre una posible inundación de oferta y la actual estrechez del mercado configura un entorno complejo.
El principal catalizador de una caída de precios sería la reapertura del estrecho de Ormuz y el retorno del crudo iraní. Irán está preparado para aumentar las exportaciones en al menos 500.000 barriles diarios en el corto plazo, y sus agresivos recortes de precios para Asia muestran que va en serio a la hora de recuperar cuota de mercado. Este aumento de oferta que se avecina es el factor bajista más relevante que identificamos para los próximos meses.
Basta con mirar al acuerdo nuclear de 2015 como precedente histórico: en los seis meses posteriores al anuncio de aquel pacto, los precios del petróleo cayeron casi un 40%. El actual memorando de entendimiento, si se concreta, podría desencadenar un ajuste bajista similar a medida que el mercado se prepara para más crudo. Este precedente sugiere que deberíamos posicionarnos para precios más bajos una vez que el texto del acuerdo se haga público.
Restricciones de oferta y gestión del riesgo
Sin embargo, hay que respetar la estrechez de la oferta actual, que podría provocar repuntes bruscos de precios a corto plazo. La Reserva Estratégica de Petróleo de EE UU se encuentra en su nivel más bajo desde agosto de 1983, dejando muy poco colchón para absorber cualquier shock o retraso en el acuerdo con Irán. Cualquier señal de que el pacto se tambalea podría disparar los precios, apoyados en estos bajos inventarios.
Por tanto, nuestra estrategia en las próximas semanas pasa por posicionarnos para una caída de precios, al tiempo que cubrimos el riesgo de repuntes inesperados. Estamos valorando comprar opciones put para beneficiarnos de un posible descenso por debajo de 75 dólares, o establecer spreads bajistas con calls para aprovechar la elevada volatilidad y un probable techo de precios. Estos derivados nos permiten acotar el riesgo en caso de que la situación geopolítica cambie de rumbo de forma imprevista.
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