El DJIA marcó el lunes un nuevo máximo histórico intradía, con una subida cercana al 1% tras un marco preliminar de paz entre EEUU e Irán que apuntaba a la reapertura del Estrecho de Ormuz, el fin de un bloqueo naval estadounidense y una prórroga de 60 días del alto el fuego. El crudo cayó, aliviando la narrativa inflacionista liderada por la energía, pero el acuerdo sigue sin firmarse y está previsto que se rubrique el viernes en Ginebra. El programa nuclear iraní y la secuencia del alivio de sanciones se aplazaron a negociaciones posteriores, después de que fracasaran rondas previas de conversaciones de tregua; una tregua de dos semanas anunciada el 8 de abril impulsó un movimiento de alivio de más del 2,5% en la renta variable estadounidense antes de que las conversaciones de seguimiento en Islamabad se vinieran abajo y Washington impusiera un bloqueo.

Los datos macro apenas generaron reacción: el índice manufacturero Empire State cayó a 5,7 frente a unas expectativas cercanas a 14, mientras que la Producción Industrial de mayo subió un 0,1%, y las Ventas Minoristas se publican el miércoles. La atención se centra en la decisión de la Fed a las 18:00 GMT, la primera reunión del FOMC presidida por Kevin Warsh, con rueda de prensa a las 18:30 GMT. CME FedWatch sugiere aproximadamente un 97% de probabilidad de que no haya cambios, manteniendo los tipos en el 3,50%–3,75%, aunque el mercado de opciones descuenta cerca de un 80% de probabilidad de al menos una subida antes de final de año. Entre los niveles técnicos destaca resistencia en torno a 51.950 y 52.000, con soporte cerca de 50.800, la EMA de 50 periodos alrededor de 49.850 y la EMA de 200 periodos en torno a 47.900; el Stoch RSI se sitúa cerca de 49 y girando al alza.

Reacción del mercado y contexto histórico

Estamos ante un mercado en máximos históricos, empujado hasta ahí por un acuerdo preliminar de paz con Irán. Este pacto ha enfriado los precios del petróleo y los temores inflacionistas, que es lo que el mercado quería ver. Sin embargo, el acuerdo no se firma hasta el viernes, lo que deja el rally sobre un terreno incierto.

Ya hemos visto este guion antes: se anuncian grandes titulares y, después, los detalles finales decepcionan. Basta recordar el alto el fuego del 8 de abril, que desató un rally antes de que las conversaciones se rompieran, o los acuerdos comerciales de 2025 que acabaron siendo menos de lo prometido. Este antecedente sugiere cautela respecto a que el avance del lunes se sostenga.

La reacción del mercado ha aplastado la volatilidad, con el VIX bajando más de un 15% hasta 13,5, su nivel más bajo desde el primer trimestre. Esto abarata relativamente las opciones, presentando una oportunidad para posicionarse ante una posible sorpresa más adelante esta semana. Consideramos que esta volatilidad “barata” está infravalorando el riesgo de una Fed más agresiva o de que fracase la firma del acuerdo el viernes.

Catalizadores clave y gestión del riesgo

Ahora todas las miradas están puestas en la primera reunión del miércoles del nuevo presidente de la Fed. Aunque no se espera un cambio de tipos, el tono y las nuevas proyecciones económicas son lo que moverá a los mercados. El riesgo principal es que adopte un sesgo hawkish para combatir los recientes datos de inflación, lo que desafiaría directamente la premisa de dinero fácil que alimenta este rally.

Vemos esto como una configuración para comprar opciones que se beneficien de un gran movimiento de precio, independientemente de la dirección. Con el Dow justo por debajo del nivel clave de 52.000, una Fed hawkish podría devolverlo fácilmente hacia 50.800. Un tono dovish confirmado o una firma del tratado sin contratiempos podría, con la misma facilidad, impulsar una ruptura hacia nuevos máximos.

Identificamos esta semana dos catalizadores diferenciados, siendo la reunión de la Fed del miércoles la primera prueba para este rally. Cualquier posición que tomemos debería tener en cuenta que, incluso si se supera el evento de la Fed, el riesgo de titulares en torno a la firma del viernes en Ginebra permanece. Esto sugiere que mantener cierta cobertura hasta el final de la semana es una estrategia prudente.

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