Respuesta del mercado del EUR/USD al acuerdo entre EEUU e Irán y a la caída del precio del petróleo
El EUR/USD se mantuvo estable el lunes, ya que la mejora del apetito por el riesgo tras un acuerdo marco entre EEUU e Irán redujo la demanda de dólares estadounidenses. El par cotizaba cerca de 1,1598 tras marcar un máximo intradía de 1,1662. Se espera que ambos países firmen un acuerdo final el viernes, con el objetivo de poner fin a una guerra de cuatro meses, lo que ha aliviado las preocupaciones sobre interrupciones del suministro energético a través del Estrecho de Ormuz, una ruta clave para los envíos mundiales de crudo. Los precios del petróleo bajaron al inicio de la semana, y la energía más barata se percibe como un soporte para la economía de la eurozona, dependiente de las importaciones, aportando algo de respaldo al euro, aunque los mercados se mantuvieron cautos ante la falta de claridad sobre los detalles del memorándum de entendimiento.
Un descenso sostenido del precio del petróleo también moderaría los riesgos inflacionistas y podría reducir la presión sobre el BCE para volver a endurecer la política monetaria tras la subida de 25 puntos básicos de la semana pasada. El foco se traslada ahora a la decisión de tipos de la Fed del miércoles, donde el mercado descuenta plenamente una pausa, pero se analizarán las orientaciones en relación con el objetivo de inflación del 2%. La inflación de EEUU subió al 4,2% en mayo, mientras que la subyacente se situó en el 2,9%, con una actividad resistente y un mercado laboral que recupera impulso.
Volatilidad y vientos de cola para la eurozona por los precios de la energía
Estamos viendo al par EUR/USD mantenerse firme en torno a 1,1600 mientras el mercado digiere el marco de paz entre EEUU e Irán. El acuerdo ha reducido la demanda del dólar como activo refugio, y hemos visto caer la volatilidad implícita a un mes del par desde por encima del 9% hasta cerca del 7,5% en apenas unos días. Esto sugiere que el mercado de opciones está descontando un periodo de menor amplitud de movimientos de cara a la firma oficial del viernes.
El principal catalizador aquí es la caída de los precios de la energía, con el Brent retrocediendo más de un 8% en la última semana ante la perspectiva de reapertura del Estrecho de Ormuz. Esto supone un importante viento de cola para la eurozona, gran importadora de energía, al aliviar la presión sobre consumidores y empresas. Históricamente, periodos de descenso del petróleo, como en 2014-2015, han coincidido a menudo con una mejora de las perspectivas económicas de la eurozona.
Política del BCE, incertidumbre de la Fed y oportunidades de trading
Pese al impulso desinflacionista procedente del petróleo, creemos que el Banco Central Europeo seguirá vigilante. Con la inflación de la eurozona medida por el IPCA aún en el 3,1% el mes pasado, muy por encima del objetivo, cabe esperar comentarios de tono hawkish. Por tanto, por ahora no vemos al BCE descartando una posible nueva subida en julio.
Esta semana, la atención se centra de lleno en la Reserva Federal, con el mercado asignando una probabilidad del 95% a una pausa en los tipos el miércoles según los datos de la herramienta CME FedWatch. Sin embargo, el foco estará en su guía a futuro, ya que los futuros siguen sugiriendo un 40% de probabilidad de una última subida para septiembre. Este sesgo subyacente hawkish podría limitar una debilidad significativa del dólar incluso con la desaparición de la prima de riesgo geopolítico.
Dada la caída de la volatilidad implícita, vemos una oportunidad en vender strangles sobre el EUR/USD con strikes fuera del rango 1,1450-1,1750, apostando por una fase de consolidación. El menor coste de las opciones también abarata la cobertura de posiciones existentes frente a un desplome inesperado del acuerdo de paz. Por ejemplo, comprar puts semanales por debajo de 1,1500 ofrece ahora una forma eficiente en costes de proteger posiciones largas en euros.
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